紫金矿业猛涨8800亿元

上市至今的近18年里，紫金矿业(601899.SH)已经翻了10倍。

紫金真正意义上波澜壮阔的大主升行情是从2020年下半年开始的，在横盘了10余年后迎来超级周期。

2020.7.1-2026.1.29，它的股价从3.93元一路震荡走高至44.94元，涨幅高达1043.51%（市值暴涨8881亿元）。

主打一个熊市能涨，牛市更能涨。

2026年，紫金矿业正式步入万亿市值俱乐部。

01

金价暴涨

金价的持续上涨，是紫金估值持续提升的主要原因之一。

在2018.8.16触及1160美元/盎司的阶段性低点后，黄金现货开启了两轮快速上涨的行情。

第一个阶段（2018.8-2020.8），黄金现货由前述低点一路蹿升至2075美元/盎司，两年上涨78.85%。

之后，围绕1800美元/盎司宽幅震荡。

到了2024年2月，黄金现货开启了第二轮主升行情，并于年内最高来到2790美元/盎司。

随着美联储降息周期与美元信用弱化带动实际利率下行，这提升了黄金相对吸引力；与此同时，全球央行持续增持黄金，2025年累计净购金297吨，且趋势还在延续；叠加地缘政治风险持续升温，推升避险需求。

金价加速上涨，2025年年末黄金现货最高来到4550美元/盎司。

2026年1月，黄金上演史诗级暴涨，短短1个月，从4310最高飙升至5595美元/盎司。

金价的暴涨自然极大地利好金矿企业，因为黄金公司生产成本（如采矿、人工、能耗）短期内相对固定，不像金价那样剧烈波动。

当金价上涨时，上涨的部分几乎全部转化为利润（拉动公司销售价格、利润率的提升）。

以25Q1-Q3为例，紫金矿业金锭、金精矿销售价格分别达到746.43元/克和685.21元/克，其中金精矿毛利率已经达到72.8%，较上年同期增加了4.71个百分点。

要知道，2024年，单是加工金就为紫金贡献了41.33%收入。其对公司业绩的影响，可见一斑。

紫金的“含金量”还在持续提升。2025年，紫金金矿产金约90吨，同比增长23.29%。

这些都在实实在在地转化为公司不断增厚的利润。

02

稳步扩产

量价齐升的不止矿产金。

矿产铜在2025年亦迎来一轮周期性上涨。2025.4.7-2026.1.29，LME伦铜现货价格一度由8105美元/吨涨至14527.55美元/吨，涨幅79.24%。

25H1，矿山铜、冶炼铜各为紫金贡献了16.25%、15.55%的收入，构成紫金的第二大业务。

2025年全年，矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨，同比增长1.87%。

两大主业都迎来周期性暴涨，紫金矿业自然赚得盆满钵满。

紫金矿业预计2025年实现归母净利润510-520亿元，同比增加约59%-62%；扣非净利润约475-485亿元，同比增加约50%-53%。

若如取下限，紫金矿业每天盈利1.4亿元。

值得一提的是，2025年，紫金当量碳酸锂（含藏格矿业5-12月产量）约2.5万吨，同比暴增9478.54%，呈现快速放量。

这将为紫金贡献新的增量，就在25H2碳酸锂走出了周期性反转。2025.7.1-2026.1.26，电池级碳酸锂价格由6.19万元/吨一路反弹至17.85万元/吨。

根据紫金规划，2026年，矿产金、矿产铜、当量碳酸锂产量各为105吨、120万吨和12万吨；到2028年，三大业务产量进一步增至130-140吨、150-160万吨、27-32万吨。

也就是说，只要未来3年，金铜碳酸锂价格维持目前这个位置的震荡格局，随着产量的增加，紫金的业绩也将稳稳增长。

再不济，三者价格回落，产量的增加也可削弱业绩下降的步伐。

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