北燃蓝天（06828.HK）25年财报解读：稳健筑基与转型拓新，锚定十五五战略机遇

2025年，北燃蓝天（06828.HK）秉持“存量业务稳利润、增量业务拓增长”核心策略，实现经营发展稳中有进、稳中提质。在城市燃气业务筑牢基本盘的同时，LNG贸易业务持续扩容并解锁新场景，新能源及综合能源业务成为未来盈利增长新引擎，各项业务布局深度契合国家“十五五”新型能源体系建设规划，长期发展逻辑清晰，转型步伐持续提速，在行业变革中不断把握新变化、孕育新机遇。

在经营业绩层面，2025年公司基本面持续优化，展现出强劲的发展韧性。全年营业额同比增长13.6%至19.18亿元人民币（单位下同），归属母公司净利润同比增长2.5%，每股盈利、每股净资产均实现稳步提升；控本增效成效显著，日常开支同比下降13.7%，净债务负债率、资产负债率等财务指标持续优化，这将为公司战略转型提供坚实的财务韧性和支撑。

城市燃气业务：顺价+补贴双重保障，基本面持续稳固

2025年公司城市燃气业务实现销气量2.56亿立方米，分部业务收入8.4亿元，预期2026年在顺价机制落地与地方财政补贴双重加持下，业务將实现持续盈利性稳定运营，彻底摆脱亏损状态，成为公司现金流与利润的核心压舱石，25年全年录得分部利润2.6亿元。

用户结构方面，居民用户新增28266户，累计接驳用户达59.37万户，同比增长4.9%，而核心项目后续增长潜力明确：藤县项目已获县级30年天然气特许经营权，2026年将新增乡镇管道燃气特许经营项目，依托陶瓷工业园工业需求迎来增长契机；松原项目2026年初将落地天然气价格联动机制并获批管网改造安全资金，成本疏导能力将大幅提升；山西项目获政府财政补贴专项资金，盈利能力持续稳固。城市燃气业务的稳步运营，为公司新能源转型奠定了坚实的业务基础。

LNG业务：规模扩容+场景创新，全产业链布局再深化

LNG贸易及配送业务延续增长态势，总贸易量3.83亿立方米，同比增长29.8%，贸易规模持续攀升，成为公司营收稳健和韧性的重要支撑，25年分部业务收入10.6亿元。依托与“三桶油”的长期合作及控股股东北京市燃气集团的资源优势，公司气源结构持续优化，成本优势凸显。公司全资子公司浙江博信能源有限公司是中国海洋石油总公司在江苏盐城“绿色能源港”项目的首批客户和首批承运商。据悉，"绿能港"是浙江省内最大的液化天然气储运设施。2025年公司全新拓展LNG船舶气试加注业务，成为LNG业务发展的重要新变化，此举不仅契合天津等港口城市打造LNG能源枢纽的产业趋势，更丰富了公司LNG业务应用场景，推动天然气全产业链运营能力进一步提升。

同时，公司持有29%股权的中石油京唐LNG接收站持续发挥行业标杆作用，25年LNG累计接卸LNG超51.75亿立方米。该持股2025年为公司贡献溢利约2.6亿元，成为最稳定的投资收益来源，也为LNG业务提供了坚实的资源与盈利支撑。

新能源业务：毛利率领跑+布局提速，转型成效持续释放

2025年公司新能源及综合能源业务成为最大增长亮点，板块贡献利润（仅1040万元人民币）虽占比较低，但毛利率录得62.2%，显著高于传统业务，未来随着该业务收入占比持续提升，有望成为公司盈利结构优化的核心方向。

其中，北七家商务园区能源中心项目表现亮眼，2025年为该业务分部贡献收入1370万及分部利润540万，达成“纯现金流收入、无资本支出”的优质运营状态，持续为板块贡献经营性净现金流，成为综合能源业务的样板间项目。北七家商务园区是联合制冷、供热与发电（CCHP）“三联供”项目。北七家商务园区能源中心项目是向园区內住宅及非住宅用户提供能源供应服务直至2036年。

在储能与充电桩配储领域，扬州储能电站2024年四季度投运后年内已实现稳定运营，海南首批充电桩配储项目2025年全面投产，形成“储能+充电桩”成熟运营模式，并通过削峰填谷实现用户降本与公司盈利的双赢；技术层面，公司通过持有49%股权的北京优奈特从而拥有23项综合能源、新能源相关专利，为新能源项目落地提供坚实技术支撑。

尤为值得关注的是，2025年5月公司与北京新奥新能源成立51%控股的合资公司，聚焦综合能源服务、节能改造等领域，双方资源与技术优势深度整合，在海南、长三角的酒店、医院等公建场景推出“储能+空调智控+供热/制冷”一体化服务，项目盈利点持续挖掘，成为公司契合“十五五”新能源转型规划的重要布局，未来增长预期明确。

投资逻辑清晰：政策+基建+执行力，锚定长期发展红利

公司所有业务布局均紧扣国家政策趋势，深度契合“十五五”规划中“加快建设新型能源体系、发展清洁能源、推进碳排放双控”的核心要求，三大投资逻辑构成长期发展核心支撑：

一是政策高度契合，直接受益于十五五规划中氢能产业、储能技术、碳交易市场等政策红利，新能源业务布局与国家能源转型方向同频共振；
二是基础设施护城河，持有京唐LNG接收站29%股权，依托北燃集团天津南港LNG应急储备项目，在京津冀能源核心区域占据主导地位，该区域天然气消费占全国22%，基础设施与区位优势显著；
三是转型执行力强劲，通过收购、合资、自建等多种方式快速布局新能源，ESG表现获行业认可并斩获2025年格隆汇金格奖“ESG创新实践卓越企业”，综合清洁能源转型路径清晰；同时以子公司专业化运营推动燃气和LNG业务提质增效，为新能源转型筑牢利润根基。

推动长期战略落地：紧扣国家“十五五”规划，打造综合能源服务商

公司以国家“十五五”规划为战略基础，确立了“从传统燃气分销商向综合能源、多能协同、智能耦合服务商转型”的长期目标，形成“存量业务稳利润、增量业务拓增长”的清晰发展路径。

未来，公司将依托北控集团与北燃集团等综合优势，在天然气业务领域持续提质增效，拓展国际资源采购、船货拼单、仓储等创新模式；在新能源领域聚焦储能细分市场，深度挖掘“储能+节能服务”一体化解决方案，通过需求侧响应、虚拟电厂、绿电直连等新模式打造新的盈利增长点。

2025年的北燃蓝天，既实现了传统燃气、LNG业务的稳健运营，又完成了新能源业务的关键布局，经营发展中的新场景、新合作、新盈利点持续显现。

公司未来将继续依托清晰的长期战略、深厚的基础设施积淀与强劲的转型执行力，持续把握国家“十五五”能源转型政策红利，在稳健发展中推动转型突破，逐步打造兼具规模与盈利能力的综合清洁能源服务标杆企业。

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