【券商聚焦】华升证券给予云知声（9678.HK）“买入”评级，目标价1161.26港元

2025年9月30日，华升证券发布云知声（9678.HK）首次覆盖报告，给予公司“买入”评级，目标价1161.26 港元，相较当日收盘价存在117.87%的上涨空间。

报告摘要：

云知声是中国AGI解决方案的技术引领者。2024年6月MedBench评测中，山海大模型医疗版（UniGPT-Med）以综合得分 82.2 的成绩位列第一，各项指标全面超越 GPT-4。公司 2024 年收入在中国日常生活 AI 解决方案排名第三，在医疗 AI 解决方案排名第四。

主营市场持续高景气，医疗潜力易被低估。物联网 AI 作为 AI 交互最大市场应用端，Frost&Sullivan 预计其市场规模 2030 年将达到人民币 5461 亿元，2024—2030 年复合年增长率为 40.5%。期间中国医疗 AI 解决方案市场 CAGR 更是预计超过 50%。然而，考虑到目前三甲以外等级医院渗透不足、乡镇等基层诊疗机构尚未充分下沉以及健康管理等 C 端应用刚刚起步等因素，线性外推早期市场或仍将低估 AI 医疗商业化应用潜力。

完整能力闭环，支撑智慧生活稳健基本盘。山海大模型以 Atlas 基础架构为基石，以多模态能力为核心技术优势，深度赋能智慧生活垂直领域，构建高质量行业数据飞轮，形成了从底层技术到上层解决方案的完整能力闭环。交通领域，多模态交互已在厦门地铁、南宁火车东站、福州长乐机场等多地落地；家电领域，公司与 TCL、格力等龙头企业深度合作；智慧座舱解决方案已广泛应用于上汽智己 L6、吉利星瑞等主流车型。

垂直+横向布局，打造智慧医疗第二增长极。纵向通过专科 Agent切入诊疗核心场景，与百强三甲医院如北京协和医院、北京友谊医院建立合作，这些垂直领域最先进与专业的数据资产将构成公司核心竞争优势。针对基层诊疗机构服务专业性不高、资金不足的困境，云知声通过 SaaS 云端平台+混合收费模式批量覆盖基层，有效降低医疗机构智能化准入成本，构建生态网络壁垒。

华升证券预计 2025—2027 年公司营收分别为 11.81/15.97/22.79 亿元，增速分别为 25.80%/35.21%/42.69%；可比公司云从科技近三年 PS平均值 35.12 倍，且上市初期最高达到 121.73 倍。云知声上市不满半年，且成长确定性较高，AI 医疗应用潜力较大，保守考虑，给予 2025 年公司 PS 估值 70 倍，目标价 1161.26 港元，首次覆盖给予“买入”评级。

免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。