港股等来AI硬件龙头：中际旭创赴港背后的资产重估

Reuters 6月17日的消息，中际旭创募资规模最高可能达到70亿美元，最快7月中旬启动香港第二上市。如果顺利推进，中际旭创很可能成为今年港股最大IPO。

港股这几年不缺公司，缺的是能让机构重新兴奋起来的资产。以前港股科技公司讲互联网平台，讲流量，讲本地生活，讲降本增效，讲广告修复。听起来都对的，只不过放在全球视角，吸引力已经没那么强了。

中际旭创不一样，这是一家卖AI基础设施的公司，能反映AI数据中心真实下单情况。英伟达GPU卖得越多，云厂商AI集群越大，数据中心内部的数据传输压力越高，高速光模块的价值就越硬。从400G到800G再到1.6T，这背后其实是订单、收入、毛利率和利润弹性的升级。

这次中际旭创赴港，可以说是港股AI硬件资产的一次估值考试。

市场缺能让全球资金重新定价的硬资产

港股过去几年科技含量看起来很高，实际上资产结构有点老。

腾讯、美团、阿里、京东、小米这些公司很重要，也都有自己的修复逻辑。但大家关注的是谁在AI资本开支里拿到了确定订单，谁在用AI改善效率已经没那么受关注了。

平台互联网讲用户、流量、商业化、利润率修复。AI硬件讲资本开支、订单能见度、产品迭代、供应链卡位。这两者区别很大，一个看的是存量资产能不能重新被市场喜欢，一个看的是增量钱到底流向哪里。

中际旭创恰好是后者，光模块这个行业，以前很多普通投资者不太关注。但放到AI数据中心里，是一个非常关键的环节。GPU不是孤立工作的，越大的AI集群，越依赖高速互联。算力越集中，数据交换越密集，光模块就越像数据中心里的“高速公路收费站”。

过去港股科技资产的估值锚，基本还是互联网平台。未来如果要承接全球资金回流，就必须有一批能被海外机构直接建模的硬科技公司，港股正在等一个新的AI估值锚。

中际旭创恰好就是这样一个标的，中际旭创有验证过的交易热度，也有全球AI资本开支带来的产业逻辑，还有可以被机构理解的利润表兑现，数据显示，2026 年一季度归母净利润为‌57.35 亿元‌，2025 年全年归母净利润为‌107.97 亿元‌，近期业绩呈现爆发式增长态势 。

现在如果中际旭创这种公司上市，市场会被迫思考一个新问题：港股能不能给中国AI硬件龙头定价？

港股会用哪种逻辑看中际旭创

70亿美元的定价很高，但或许都不是关键问题，问题是市场愿意用什么逻辑去理解中际旭创？港股是否真的有AI硬件定价权？

如果还是用传统制造业逻辑看中际旭创，那中际旭创会被问的无非是高景气是不是顶部？毛利率是不是不可持续？客户是不是太集中？扩产之后会不会内卷？这些问题都对，也都必须回答。

换个角度，如果用AI基础设施逻辑看中际旭创，估值锚就完全不一样。

中际旭创不是普通制造企业，其需求来自全球AI资本开支，产品跟随数据中心架构升级，客户是全球云厂商和设备链条，收入兑现速度比很多AI应用公司更快，目前AI已经在贡献收入。这类资产适合被放进全球AI基础设施组合里，而非传统电子制造框架里。

这就是中际旭创赴港的真正博弈。港股要回答的是，国际资金愿不愿意接着给这类中国硬件资产定价。如果愿意，这就是估值切换；如果不愿意，那就是一次规模很大的折价融资。

短期看，市场会盯中际旭创的递表进度、证监会批复、发行时间表、基石投资者、定价折扣、A/H溢价变化。光模块板块也会跟着升温，尤其是新易盛、天孚通信这类同产业链公司，情绪上很容易被带动。

中期如何或许更为关键，中期决定估值的是业绩能不能继续兑现。只要全球AI数据中心资本开支没有明显拐头，只要800G和1.6T订单还能保持能见度，只要公司毛利率没有快速恶化，中际旭创的逻辑就很难被证伪。反过来，如果云厂商开始砍CAPEX，或者光模块价格战提前出现，那么市场也会很快从“资产重估”切回“周期杀估值”。

中际旭创身后，同样站着胜宏科技、立讯精密、韦尔股份、天孚通信、新易盛这些AI硬件链条里的公司，都有可能被重新审视。因为资本市场喜欢的恰恰是可复制的定价模板。中际旭创就是这个模板的第一个重磅样本。

结语

市场对AI公司的判断除了“会不会受益AI”，还包括“有没有把AI变成利润”。受益AI的公司很多，但现在真正将AI变成利润的公司很少。中际旭创属于后者。

这家公司的增长，是真真切切地靠高速光模块出货拉起来的。

AI训练集群越大，对800G、1.6T光模块的需求越强。以前光模块可能还是通信产业链里的一个细分环节，现在已经变成AI算力产业链里的关键瓶颈之一。这里面的定价逻辑很清楚：只要全球云厂商继续加大AI资本开支，只要英伟达、博通、交换机、服务器这些链条继续扩张，高速光模块的需求就不会轻易消失。

这就是中际旭创和很多AI概念公司的区别。

很多公司讲AI，最后落到利润表上，是费用增加、研发增加、收入还没看见。中际旭创讲AI，落到利润表上，是高端产品占比提升、毛利率改善、净利润释放。资本市场会很喜欢这种公司，它不用解释太多，数据自己会说话。

当然，这并不代表其中不存在风险，硬件股核心的问题，永远是周期。今天800G、1.6T供不应求，明天如果行业扩产过快，价格压力就会出来。今天云厂商CAPEX很猛，明天如果AI投资回报率被质疑，订单节奏也可能出现扰动。今天市场愿意给AI硬件高估值，明天一旦景气预期边际恶化，也会杀估值。

所以中际旭创赴港以后，机构真正关心的会是这几个问题。

第一，800G的高景气还能持续多久？第二，1.6T能不能顺利接棒，成为下一轮增长曲线？第三，海外大客户订单是否足够稳定？第四，如果光模块价格下行，产品升级能不能对冲ASP压力？第五，未来CPO、硅光等新技术路线，会不会改变现有供应链格局？

中际旭创未来需要讲的资本故事是为什么自己能在下一轮产品迭代里继续留在牌桌上，为什么自己的份额不是短期红利，为什么毛利率提升不是阶段性供需错配，为什么全球资金可以将其当成AI基础设施核心资产。

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