浙江医药2025年报解读：维生素景气高位运行，创新药转型可期

4月10日晚，浙江医药发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入88.81亿元，实现归属于母公司股东净利润8.73亿元，在复杂环境和关税影响之下，取得了良好成绩。

公司2025年经营性现金流净流入18.86亿，同比增加54.15%，已连续7年保持现金流净流入。在维生素及医药制造主业稳步发展的同时，充足的现金流加速推进了浙江医药向创新药战略转型，展现出稳健的经营韧性与战略定力。

维生素景气上行，产业链布局多点开花

2025年，在地缘政治博弈加剧、全球供应链重构的大背景下，维生素市场迎来了久违的价格上行周期。根据博亚和讯，4月3日VE价格为111.5元，较年初提升100.90%，VA价格为110元，较年初提升76%。当前维生素行业供给端高度集中，国际巨头的供应扰动与国内产能的理性扩张共同塑造了有利的供需格局，浙江医药作为全球维生素E和维生素A的核心供应商，正充分受益于这一景气周期的红利。

在核心的生命营养品板块，公司顶住了原料价格波动与行业竞争加剧的双重压力，持续推进技术进步、产品系列优化与产能结构调整，进一步巩固了全球行业领先地位。报告期内，公司凭借全球领先的工艺水平和完整的一体化产业链，主要产品的市场份额逆势扩张。特别是在合成维生素E、维生素A以及天然维生素E等传统优势领域，公司不仅稳住了欧美传统市场的占有率，更在新兴市场的产品渗透率上取得了显著进展，全球客户粘性进一步增强。

从产能布局来看，浙江医药各子公司项目建设均稳步推进，多点开花。子公司可明生物一期项目持续推进，泛酸钙、辅酶Q10等发酵类产品线建设有序落地;昌海生物通过技改提升核心中间体产能，有效降低了生产成本，为板块在激烈的价格竞争中提供了坚实的利润缓冲垫。

子公司昌北生物拟投资16.85亿元建设的维生素中间体及衍生产品项目，预计2027年底全面建成。该项目以维生素中间体为主线，同时衍生其他市场规模大、附加值高的产品，建成后预计年销售额可达9亿元。这一战略投资将显著提升公司维生素原料的自给能力，降低关键中间体对外依存度，进一步完善生命营养品产业链条。

在制剂领域，公司产能布局调整基本完成，子公司创新生物承接的浙江医药制剂新基地建设项目持续推进，首批转移产品已具备商业化生产条件。销售团队在集采常态化的背景下持续推进降本增效，确保重点品种在终端市场的稳定供应。

创新药转型，筑高质量发展

2025年，公司化学小分子与生物大分子创新药研发板块均有序推进相关管线进度。子公司新码生物在抗体偶联药物(ADC)领域持续完善自主平台技术，ARX305项目于2026年3月正式启动II期临床试验，是一款靶向CD70的新一代ADC药物，针对复发/难治性淋巴瘤的有效性与安全性评估。CD70靶点在弥漫性大B细胞淋巴瘤(阳性率88%)、肾透明细胞癌(78%)、霍奇金淋巴瘤(97%)等多种肿瘤中呈现高表达，目前全球尚无同靶点药物上市。ARX305的II期临床启动，标志着浙江医药在差异化ADC赛道上的布局进入关键验证阶段。化药方面，公司1类化学药品XC2309注射液于2025年8月收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意该产品开展临床试验。该药物临床拟用于各种情况引起的消化道溃疡出血，将进一步完善公司新药管线布局。

同时，浙江医药将可持续发展理念深植于企业基因，与创新药转型共筑企业中长期竞争力。报告期内，公司始终将安全生产与环境保护摆在首要位置，将其视作企业高质量发展的生命线与不可逾越的红线底线。在安全环保治理方面，公司持续深化 “无废集团” 建设，大力推进节能降碳与污染物减排工作，不断夯实绿色发展根基，全力践行绿色低碳、可持续的发展理念。

面对2026年全球商业贸易环境和市场格局的高度不确定性，浙江医药表示，公司上下将继续团结一心，集中精力推进各项关键工作，以确保公司运营的平稳有序，并致力于在生产经营方面实现更优业绩。

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