柠萌影视（09857.HK）收入大增，扭亏为盈，展现新的增长逻辑和可能

近日，柠萌影视交出一份亮眼的中期答卷：上半年，柠萌影视实现收入4.01亿元人民币（下同），同比增长108.5%；毛利为1.01亿元，同比增长134.65%；归母净利润为1082.1万元，同比扭亏为盈。

这意味着，柠萌影视正式走出2024年的“蛰伏调整期”，业绩快速回归正轨。

回望去年，影视“寒冬”席卷行业，整个内容行业面临着结构性挑战。而柠萌影视在短时间内便实现从调整到盈利的跨越，充分验证其强大的市场适应能力。

此外，透过这份业绩，我们也能够更清楚地看到，柠萌影视展现出新的增长逻辑和可能。 

1.长、短剧与海外业务共驱，构筑强劲的“增长三角”

整体上看，柠萌影视的业绩改善并单纯依赖“行业回暖”，而是源于其基于优质内容打造“长剧+短剧+海外”的多引擎驱动，并进入“集中收获期”的结果。 

上半年，柠萌影视在这三条赛道上进一步深耕，以多元化、差异化的布局实现全面领跑，全面收效。

其中，长剧方面，柠萌影视正通过系列化、IP改编和原创内容并行，拓宽品类和提升产能，触达更广泛的观众，夯实增长的基本盘。由其出品的创新“穿书”神作《书卷一梦》表现抢眼，打破爱奇艺平台 2025 年开播首日热度最高纪录，带动江苏卫视收视率全国网同期中排名TOP2，抖音主话题播放量也跻身同期剧集榜TOP1，有效达成了平台的后验奖励。

在短剧业务上，柠萌影视以规模化、精品化并重，通过提升优质产能更好地满足用户的观看需求，并采取了多元化的商业化路径——广告定制+保底分账+流量分成，提供出业绩高增长弹性。

上半年，柠萌影视短剧产能规模超16部/月，达到行业头部梯队水平，其中多部作品斩获领先市场排名。比如《重回1944：我在东北打鬼子》获得红果平台春节档预约榜第一 ，广告短剧《契约新娘原来是隐藏厨神》达到美团平台周榜TOP1，获得2025麒麟国际广告奖。

短剧板块的财务表现同样亮眼，同比明显改善，实现收入超过5000万。

在海外业务上，柠萌影视更好地把握这一增量市场。版权剧《书卷一梦》快速在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等多家海外头部平台上线；新拓展了片库剧在越南、马来西亚、俄罗斯等国的发行；头部IP的海外翻拍制作高效推进；小语种微短剧业务通过多措并举，加快市场转化。

这当中特别需要留意的是，柠萌影视在海外制作长剧方面所增添的新增长点，凸显了其在海外市场中的深度运营能力，以及深远布局。

柠萌影视主导的头部IP“三十而已”的泰语翻拍版，通过不同文化背景下的重构，开辟出“中国现实题材剧集国际化”的新路径。目前《三十而已·曼谷篇》正在Disney+、腾讯视频全球同步播出。

上半年柠萌影视来自海外业务的收入超过3300万元，约为2024年同期的2.5倍，也验证了这一系列布局的强劲潜力。值得一提的是，《子夜归》亦在Disney+亚洲及欧美地区同步上线，或将成为国剧海外发行又一大亮点。

另外，柠萌影视IP衍生开发的成果颇为显著。上半年柠萌影视同步上线销售《书卷一梦》120余个周边衍生品类，销售数据位列2025年剧集排行第一梯队。同时，在线小说、卡牌等内容衍生及衍生产品陆续上线，其中剧集收藏卡因内容精美、玩法多样，最受用户欢迎。与此同时，系列漫画、音乐礼盒此类更多元的商业化合作也在积极开发中。

透过这些业务线索，可以看到柠萌影视更深层的新增长逻辑——IP价值的全链路挖掘与变现能力。其通过精品长剧开发打造优质IP，同时借助海外上映拓宽IP影响力和价值边界，以衍生产品开发进一步推动IP价值更大化，多维推动单个IP完成价值的多次“裂变”，让其商业化潜力得到充分释放。

可以说，柠萌影视是行业中少有能够在长、短剧与海外市场均创造头部效应的影视公司。对IP的全盘运营能力也成为了其确定性所在，未来柠萌既能灵活适配市场对内容的需求，降低内容行业的周期性风险，又能有效拓宽长期成长的空间。

2.“生产大年”+政策红利释放，下半年仍是“收获期”

展望来看，柠萌影视的亮眼业绩只是序章，下半年依然具备较强的增长确定性。 

2025年是柠萌影视的“生产大年”，目前有多个项目正处于播出和储备期，后续有望逐步释放业绩。

比如，版权剧《子夜归》正在腾讯视频平台播出中；《月明千里》和《轧戏》两部版权剧于上半年开机并顺利杀青，正处于后期制作中；此前发布的版权剧《一念江南》《交锋》《问心2》《小城良方》《今天是太阳雨》等片单计划亦于下半年投拍。

这些项目涉及系列化、IP改编和原创内容，以及现实、现言、古装、奇幻等丰富的题材。

一方面能使柠萌影视能够触达广泛受众，另一方面也为复制《书卷一梦》式的全域价值兑现创造更多机会，这使其能够建立多层次的增长动力，带来了巨大的发展潜力与想象空间。

叠加近期广电“21条”的政策红利释放，为视频行业发展注入了强劲动力。特别是该政策取消了电视剧40集上限，季播剧排播不再要求间隔一年等，更有助于影视公司开拓精品长剧及季播模式，增加内容创作的灵活度，提升创作生产效率。柠萌影视这类拥有丰富内容和储备的企业亦将率先受益。

 而且，随着内容表达空间更大，影视能够更好地与观众产生共鸣，IP价值也有望深化。柠萌影视的多引擎驱动能力则能够得到更大发挥，转化出更多业绩增长动力。

所以综合来看，柠萌影视的价值远不止于一份亮眼的中期财报，更在于突围行业痛点、未来持续增长的潜力。也有理由相信，柠萌影视能够持续为投资者创造价值。

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