互联网券商大混战？“409”后指南针股价涨近2倍，“湘财+大智慧”再进一步

券商并购又将有新案例？A股互联网券商或将新增一家。

9月24日下午2点，湘财股份（600095.SH）直线封板，尽管中途稍有开板，但随后仍旧封死涨停。

消息面上，9月23日，湘财股份披露并购最新进展，公告中称，本次交易相关的审计、尽职调查等工作已基本完成，待与中介机构进一步完善交易的相关工作后，将再次召开董事会审议本次交易的相关议案，并按照相关法律法规的规定履行后续有关程序及信息披露义务。

作为备受期待的A股第三家“互联网”券商，湘财股份和大智慧（601519.SH）将如何结合流量优势与券商牌照业务也持续受到市场关注。

9月25日，券商整天行情回落，截至收盘，湘财股份跌4.17%，报12.18元/股。

图片来源：图虫

互联网券商再添一员？

对于湘财股份来说，与大智慧的整合或许是AI时代突围的关键一步，从近期资金的走向来看，市场也认可该逻辑。

9月24日，随着并购最新进展披露后，湘财股份当日下午直线拉升，下午两点左右封板，当日涨停，报12.71元/股，也带动券商板块整体上涨。

从资金面来看，市场对于二者合并的认可颇高。Wind数据显示，9月24日，湘财股份融资买入3.7亿元，融资偿还2.62亿元，融资净买入1.07亿元，为2024年12月5日以来新高。截至9月24日，该股融资余额为9.91亿元，当前较前一日的8.89亿元余额增长11.47%。

资金对该板块的青睐，也同样体现在东方财富（300059.SZ）和指南针（300803.SZ）身上，在“409行情”下，以科技为驱动的市场上涨浪潮中，具备 “互联网基因”的券商涨势更为明显。

据Wind数据统计，从4月9日本轮行情开始至9月25日收盘，指南针已上涨182.30%，股价翻近2倍；市值超4200亿元的“互联网券商龙头”东方财富，上述区间也上涨了34.76%，而同样区间，头部传统券商龙头中信证券（600030.SH）的涨幅在18.21%左右。

对于这家拟落地的互联网券商，其实是一单已经历时十年的“再联姻”。2015年，大智慧因信息披露违规导致合作夭折，而十年后的今天，中小券商的处境日渐艰难，为求突围，两家公司这次并购的进展可以说是“飞速”。

今年3月，湘财股份公告将以1:1.27的换股比例吸收合并大智慧，即每股大智慧股票可兑换1.27股湘财股份股票，同时湘财股份计划向不超过35名特定投资者募集不超过80亿元的配套资金。

同时，也公告了交易完成后湘财股份的股权结构，总股本将增至51.53亿股，湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人持股比例从40.37%降至22.40%，但实际控制人黄伟的地位稳固，大智慧控股股东、实际控制人张长虹及其一致行动人持股比例则为17.28%，张长虹也出具了不谋求控制权的承诺，为这单整合扫除股权方面的阻碍。

湘财证券总裁周乐峰在此前接受采访时曾指出，他将此次整合视为中小券商突围的关键实践，他提出“特色化+科技化+资本化”的平衡策略。

他还介绍，合并后的主体将以湘财证券的轻资产战略与财富管理优势为基础，叠加大智慧的技术壁垒，打造“AI投顾券商”新模式，通过客户共享、技术合作、市场协同三重路径释放价值，目标实现“1+1>2”的跨越式发展。

“流量+牌照”或是未来的竞争关键

事实上，湘财股份与大智慧除2015年就已经推进合并事宜外，一直有较为长期且深度的业务合作。

国海证券在9月12日对湘财股份进行首次覆盖，该研报中提到，湘财股份与大智慧有十余年的合作基础，东方财富于2015年收购西藏同信证券也提供了+牌照”的成功路线，预计公司与大智慧的合并有望驱动证券业务规模迈向新阶段，提升公司综合实力。

浙商证券认为，湘财股份与大智慧的合并是互补短板，优势协同，湘财证券贯以“投资顾问”业务见长。大智慧2014年失去投资咨询牌照，导致其经营受挫，投顾业务商业模式受到极大挑战。合并之后，两家公司可互相取长补短，湘财为大智慧提供牌照加持与营销协同，投资咨询业务再启航，大智慧为湘财带来平台、数据与产品赋能，提升券商业务变现效率并拓宽变现渠道。

对于“湘财+大智慧”的整合，一名资深的券商IT从业人士提到，“目前券商对于技术研发的投入一直在持续加大，拥有技术及前期的数据积累对于公司是有较大优势的，头部券商也一直在加大投入，例如像业内较早实现IT融入业务的华泰证券，已经取得一些阶段性进展，客观来说，东方财富也因前期在互联网上的投入，实现弯道超车。”

时代财经查询各公司的年报发现，券商的信息技术投入确实呈现增长态势。据Wind数据，东方财富作为行业内以技术驱动的公司，2022-2024年，其研发费用呈逐年递增趋势，分别为9.36亿元、10.81亿元和11.43亿元。值得关注的是，和传统券商相比，东方财富的业务结构更具多元化特征，旗下除证券业务外，还有金融电子商务服务、金融数据服务等其他业务。

作为对照，从传统头部券商华泰证券（601688.SH）年报来看，其信息技术投入也呈现增长趋势，由2018年度的10.85亿元增长至2024年度的24.48亿元，其中2022年度达到顶峰，为27.24亿元。

整体看来，从卖方的数据观察，近期券商板块迎来资金净流入。

据长城证券的统计，9月第三周，行业主题基金中，券商、有色等多个重要板块都有资金大幅流入，半导体芯片、医药等前期涨幅较大的热点板块资金流出。

山西证券认为，“券商基本面持续向好”。其研报指出，根据易观数据，今年8月证券类应用活跃人数合计1.73亿，环比增长4%，同比增长27.26%，创2025年以来最高。随着资本市场改革的持续推进、金融政策的不断加码，资本市场回稳向好态势稳固。

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