力勤资源回复深交所二轮问询 印尼政策扰动下业绩稳定性获论证

同壁财经讯，宁波力勤资源科技股份有限公司（以下简称"力勤资源"）日前就深交所主板IPO第二轮审核问询函作出回复，就境外业务与业绩稳定性、关联方及关联交易、镍铁贸易业务及镍产品生产业务毛利率等四大核心问题逐一披露。保荐机构中国国际金融股份有限公司及申报会计师安永华明会计师事务所同步发表核查意见。

据同壁财经了解，力勤资源成立于2009年，深耕镍产业链逾十五年，主营业务涵盖镍产品贸易与生产两大板块，产品包括红土镍矿、镍铁、氢氧化镍钴（MHP）、硫酸镍等。公司在印尼奥比岛自建OBI工业园区，拥有HPL、ONC两大湿法HPAL冶炼项目及KPS火法RKEF冶炼项目，与印尼合作伙伴签订为期二十年的红土镍矿长期供应协议。公司已于香港联交所上市，此次拟登陆深交所主板实现"A+H"两地上市。

印尼政策扰动与业绩稳定性

针对深交所关注的印尼镍资源管控政策影响，力勤资源在回复中详细披露了全球镍资源产业链向印尼转移的背景及印尼政府2025年以来相继出台的系列管控措施。2025年6月，印尼政府颁布《基于风险的企业许可管理条例》，限制镍铁、镍锍、MHP三类镍中间品新增产能；2026年2月，印尼能源和矿产资源部将全年镍矿开采配额设定为2.6亿至2.7亿湿吨，较2025年实际审批的约3.79亿吨同比下降约30%；2026年4月，印尼修订镍矿基准价格（HPM）计算公式，上调修正系数并新增铁、钴、铬等伴生金属计价。

力勤资源表示，公司已建项目均已取得基于风险商业许可，不受新增产能限制政策影响；本次募投项目湿法渣资源化示范项目和MHP精炼生产项目产品均不属于政策禁止范围。公司已与印尼合作伙伴就HPM公式修订后的镍矿定价达成一致，自2026年4月15日起执行。经测算，2026年5月公司湿法与火法用镍矿采购均价较2025年全年均价分别上涨50.47%和97.82%，但同期湿法和火法镍产品销售均价分别上涨27.90%和27.29%，销售价格涨幅基本抵消成本涨幅。

公司援引期后业绩数据论证业绩稳定性：2026年1-3月实现营业收入约105亿元、归母净利润约12亿元；2026年1-6月预计实现营业收入245.0亿元至270.0亿元，同比增长35.0%至48.8%，预计实现归母净利润22.5亿元至25.0亿元，同比增长57.3%至74.8%。公司称，KPS项目已于2026年5月全部投产，将进一步扩大镍产品生产规模，为业绩增长提供支撑。

关联方采购定价公允性

关于关联方及关联交易，力勤资源披露，报告期内公司向印尼合作伙伴采购红土镍矿和镍铁，2025年度关联方采购金额948,692.31万元，占营业成本比例29.17%，较2023年的54.21%持续下降。公司解释，占比下降主要系KPS产线投产后自产镍铁产能上升、优先供应自产镍铁导致贸易镍铁采购减少，以及BMS印尼境内镍矿贸易业务扩大后第三方镍矿采购增加所致。

镍铁采购定价方面，公司称向关联方和第三方采购均主要参照上海有色网（SMM）公布的近期类似品位高镍生铁市场价格，通过谈判确定每镍点交易价格。剔除时间性差异后，2024年和2025年公司向关联方采购镍铁的金属吨价格与第三方差异率分别为-4.89%和-3.60%，差异较小，定价具有公允性。

镍铁贸易业务结构性调整

针对镍铁贸易收入及销量下降，力勤资源解释主要系公司主动调整业务结构所致。2025年公司贸易镍铁收入99.41亿元，同比下降22.02亿元；但自产镍铁收入65.90亿元，同比大幅上升52.87亿元，镍铁销售合计收入165.30亿元，同比上升30.85亿元，总体盈利能力提升。公司称，自产镍铁毛利率14.59%显著高于贸易镍铁毛利率2.25%，在KPS火法项目投产后优先向客户供应自产镍铁系基于经济效益的合理选择。

参股公司HJF方面，2025年HJF镍铁产量77.73万吨，其中84.53%销售给公司，公司仍为HJF最主要客户。公司表示，HJF原材料红土镍矿品位下降主要系印尼合作伙伴搭配低品位矿销售以加强矿山可持续发展，目前品位已达主流矿层中枢，持续下降风险较小；且HJF股东协议约定同等条件下股东享有优先购买权，合作稳定性不存在潜在不利变化。

毛利率高于同业的合理性

关于镍产品生产业务毛利率，力勤资源披露，2025年度公司MHP毛利率39.98%、硫酸镍毛利率32.17%、镍铁毛利率14.59%，高于同行业可比公司。公司解释差异主要源于三方面：一是产品结构差异，华友钴业镍中间品包含高冰镍、格林美镍资源包含镍板，均拉低整体毛利率；二是生产布局差异，公司产线集中布局于自建OBI工业园区，无需向第三方园区支付服务费、码头费等，且印尼合作伙伴矿山与生产基地运输距离仅千米级，避免了跨区域运输损耗；三是销售渠道差异，公司湿法产品均向宁德时代、嘉能可、容百科技等第三方客户市场化销售，而可比公司MHP主要用于内部供应或销售给项目公司少数股东。

公司援引澳大利亚上市公司NICKEL INDUSTRIES披露的数据对比称，华越项目2024年、2025年现金毛利率分别为48.57%和48.20%，同期公司MHP现金毛利率分别为52.39%和45.80%，不存在显著差异。

期后毛利率方面，2026年1-5月公司湿法产品毛利率46.62%，较2025年的39.34%上升7.29个百分点；火法产品毛利率28.83%，较2025年的16.18%上升12.66个百分点。公司称，销售价格上涨覆盖了镍矿和硫磺等原材料成本上涨影响，且KPS投产后规模效应显现，细分镍产品生产业务毛利率水平具有可持续性。

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