连续两季度业绩失速，阳光电源一季度净利降四成，机构纷纷下调目标价

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蓝鲸新闻4月28日讯（记者 王晓楠）4月28日，阳光电源（300274.SZ）发布2026年第一季度报，公司不但营利双降，而且归母净利润减少四成。业绩下滑的背后，与公司新项目开发速度放缓、汇兑损失增加有关。事实上不到一个月前公司公布的2025年“亮眼”年报中就“藏隐忧”，特别是当年第四季度营利双双下滑，业绩表现不及预期，阳光电源市值曾一日蒸发超300亿元。

业绩承压叠加公司短期偿债压力激增之际，阳光电源正谋求港股IPO，4月24日，公司再次披露了招股书，将募集资金用途划为研发用途以及兴建海外生产基地，但目前阳光电源现有产能利用率正处于下降且不稳定中。

一季度营利再度双降，汇兑损失增加4亿元多

4月28日，阳光电源发布了2026年第一季度报，公司营业收入为155.61亿元，同比下滑18.26%；归母净利润为22.91亿元，同比下降40.12%。可以看出，继2025年第四季度营收与净利润双双下滑后，阳光电源今年一季度再度营利双降。

关于一季度收入同比减少34亿元，阳光电源解释称，一方面2025年531新政以来，新能源家庭光伏业务减少，新项目开发速度放缓，而去年同期是抢装，收入同比下降；另一方面光储业务大项目确收节奏影响，去年一季度沙特大项目确认收入40亿左右；此外，去年上半年美国关税政策不明朗，行业签单处于观望中，签单节奏相对滞后，发货相应顺延，加之交付有一定周期，影响今年一季度的交付量，导致收入同比略有下降。

而归母净利润同比减少约15亿元，主要是去年同期沙特大项目贡献利润约10亿元，此外，今年欧元、美元持续贬值，带来汇兑损失同比增加约4亿元多。

2025年，阳光电源海外收入达539.91亿元，同比增长48.76%，且海外收入为公司贡献了超六成的营业收入。在全球化不断深入的背景下，作为一家全球化公司，汇率波动对阳光电源的季度利润影响也日益显著。

今年一季度，阳光电源财务费用为3.3亿元，去年同期为-0.6亿元，同比增加3.9亿元，主要是欧元、美元货币持续贬值，欧元由年初的8.24贬值到7.93，美元从7.03贬值到6.92，汇兑损失同比增加4亿元多。

关于后期如何应对汇兑风险，蓝鲸新闻致电阳光电源，公司电话未有人接听。

虽然阳光电源的业务覆盖风电、光伏、储能、氢能等领域，但光伏逆变器和储能系统是其实现盈利的关键支撑。2025年，光伏逆变器和储能系统收入占比分别为34.91%、41.81%，合计为公司贡献了近八成收入。2026年第一季度，阳光电源毛利率为33.3%，同比下降1.8pct，公司表示，主要是储能价格下滑导致毛利率下降，对整体毛利率产生负向影响。

高增长背后埋隐忧，二度赴港上市募资建厂

在2026年一季报前，阳光电源还交出了一份看似还不错却又“喜中藏忧”的年报，这份波动也传导到了二级市场，阳光电源市值一天内蒸发300亿元。

2025年，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，营收与净利双双创下历史新高。

不过，亮眼增长背后亦有隐忧。从单季度来看，2025年第四季度，阳光电源实现营业收入227.82亿元，归母净利润15.8亿元，同比分别下滑18.37%和54.02%，环比分别下降0.38%和61.9%。同一个季度内，业绩同比和环比皆出现下滑的情况，对于“储能龙头”阳光电源来说并不多见。

值得一提的是，2025年第四季度，阳光电源毛利率从36%下降到23%，下降一方面有收入结构变化的因素，毛利率相对较低的新能源投资开发业务因为大项目交付集中在第四季度交付，导致当季度其收入占比提升了10%拉低整体毛利率；另一方面有储能业务毛利率下降的因素，储能业务毛利率第四季度为24%，环比下降17%。

尽管业绩高增，但阳光电源的应收账款问题始终是市场关注焦点。截至2025年末，阳光电源应收账款及应收票据总额达247.33亿元，较2022年末的148.91亿元近乎翻倍；同期坏账准备从13.71亿元增至34.11亿元，坏账准备同比增长148%。

此外，阳光电源还面临着较高资产负债率下的短期偿债压力。2026年一季度末，阳光电源资产负债率为57.51%，公司货币资金为300.43亿元，而短期借款为22.79亿元、应付票据及应付账款高达360.18亿元、一年到期的非流动负债为13.79亿元。

业绩承压叠加财务压力激增，阳光电源开启了二度赴港IPO的计划。4月24日，阳光电源向港交所主板提交上市申请，此前的2025年10月5日，公司曾递表港交所。

根据招股书，阳光电源募资款将用于研发用途，包括新一代光伏与储能产品的研发投入，以及建设及升级研发中心；同时还用于在海外建造生产基地等。然而，与这一扩产计划相对应的是，阳光电源现有核心业务的产能利用率正处于下降且不稳定中。2023-2025年，光伏逆变器利用率分别为212.6%、163.1%及85%，储能系统利用率分别为81.8%、216.6%及117.8%。

基于阳光电源上述表现，花旗银行、华泰证券等机构纷纷在今日下调阳光电源增长预期，并下调了目标价，但是仍维持“买入”。

二级市场上，4月28日，阳光电源跳空低开，盘中一度跌超5%，报收129.89元/股，下跌1.14%。

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