近25年来全球调味品IPO，海天凭什么“收割”亿万餐桌？

海天味业将借助此次港交所IPO，继续巩固自身、探索全球，进一步打开增量空间。

近日，国内消费龙头企业海天味业（03288.HK）登陆港交所，完成“A+H”双资本平台布局。从公开平台看到，香港公开发售部分就已获得超900倍的认购，创下港股年内新股认购人数新高。

海天味业的热度确实与宁德时代有可比性。从龙头类型来讲，宁德时代是知名的电池龙头企业，市场普遍认为电池行业具备长远发展空间；海天味业是中国内地市场调味品领域最大的股票，这类股票在港股较为缺乏，其稀缺性会受到机构和个人投资者的青睐。

事实上，海天味业早于2014年在A股上市，其ROE在过去连续10年以上保持高于20%。净资产收益率（ROE）大于20%是“股神”巴菲特选股的重要指标之一。巴菲特认为，高ROE意味着公司具有强大的盈利能力，能够高效地利用股东投入的资本创造更多的价值。

个人认为，当下国际国内投资者和机构都会更关注企业的基本面，本次先A后H赴港上市的海天味业也是质量较优的企业。01 表现一：“狠手”重金研发，核心产品市占率第一

这次上市，海天募集资金中约20%计划用于产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级，30%用于产能扩张、供应链的数字化升级。

这样的投入，已经联想不到这是一家生产酱油的传统企业。科技行业、汽车行业讲研发投入，我一点都不惊讶。但调味品也讲研发，说实话，一开始我是没想到的。

2014-2024年海天在研发上累计砸超62亿，2024年单年砸8.4亿（是2014年的2.79倍），研发占比3.12%——相当于每天投入230万元搞研发，远超同行业某些企业日均45.15万元和22.87万元的研发投入，海天可以说是直接把研发预算拉满了。

研发什么？从海天发布公告里，我们获悉海天目前已拥有产品研发、菌种培育、大数据发酵等超过1000项专利。海天说，在发酵核心技术、菌种选育、酿造关键装备、极致检测技术等关键领域不断突破，抢占科技制高点。

甚至在2025年1月，海天高明工厂凭借5项全球领先的智能酿造技术成果，获评全球首家且唯一的酱油酿造“灯塔工厂”。海天的数智化程度可以说是已经走在制造领域前头。

但毕竟菌种、发酵这些，都不是直观的呈现，对于普通消费者来说也就是一个抽象的感觉。实际上，个人认为这样的研发投入，带给消费者最直观的感受应该是：海天产品真的多。

凯度《2024年品牌足迹报告》显示其家庭渗透率超80%，每10个中国家庭有8个选择海天。每家每户厨房里总有1瓶海天，可能是酱油，也可能是蚝油、黄豆酱。

这也反映出海天的产品品类实在太多了。目前，海天已有1400多款产品，7个10亿级大单品、31个亿级以上产品系列，横跨酱油、蚝油、调味酱、食醋、料酒等多个品类。

放眼国内调味品行业，能孵化出年销10亿级大单品的企业屈指可数，海天在年收10亿级大单品赛道的布局堪称“断层领先”。2024年，这些亿级大单品就给海天赚了76.6%的收入。

酱油的统治力最为直观，连续28年稳居国内市占率第一，2024年市场份额拉开第二名3倍；蚝油产品2024年国内市场份额更是高达40.2%（第二名仅为10.9%），已经形成一家独大的势头；此外，还有调味酱系列亦表现不俗。

这些品类都基本被海天长期“垄断”了，而最吓人的是，海天还在其他自己本来不擅长的领域悄悄发力，食醋、料酒，这些都从之前不起眼的排名慢慢走到行业前茅。

这种全品类的统治力，是海天的增长基本盘之一。02 表现二：极致供应链，盈利能力居全球十大调味品之首

2024年，海天生产人员人均产值达850万元，领先同行业，这样的高产值实际上是通过“极致供应链”实现的。

参考各行业“供应链卷王”的共通逻辑：用技术把控供应链每一环实现降本、提效、控品质。

比如，名创优品靠“工厂直连门店+周更500款”打透9.9元性价比，苹果凭“自研芯片锁产能+全球工厂协同”实现iPhone全球同步上市……

这些底层逻辑，海天在调味品赛道同样贯彻到底。

海天把供应链全链路攥在手里。在原料端，用规模化采购优势保障原料品质与成本竞争力，生产环节依托高度自动化流程，提升人效……海天说，用具竞争力的价格交付优质产品，换句话就是，同等水平的高端产品，海天可以帮你把价格打下去。

现在的消费者可以说“既要又要”，比以前更刁钻。购买更健康，更高质量的生活，这种钱消费者是愿意花的，如果价格也美丽，那是最好不过。所以海天这种高质价比的特性，恰好抓住了现在的趋势。

此外，海天的渠道布局给海天的市场渗透打下了很好的基础。2024年拥有6707家经销商，国内地级市覆盖近100%、县级市覆盖近90%；通过餐饮、超市、电商等多元化渠道触达超300万销售终端。

极致供应链成就了海天的盈利神话，2022年-2024年，海天净利率为24.2%、23%及23.6%，位居全球调味品前十大企业之首。03登陆港股，打开第二增量

单纯从股价表现上，短期海天味业可能不会像宁德时代的涨幅那么大，但从企业长线发展而言，个人认为海天的增长空间是广阔的。

目前，海天核心产品酱油在国内市场的渗透率已接近饱和，存量市场竞争激烈。像卖油的金龙鱼、买榨菜的涪陵榨菜，纷纷进军调味品市场，这意味着海天的国内市场份额会受到一定挤压。

但也需要看到好的一面，2024年，中国人均调味品消费金额为354元，约为漂亮国的1/5；且国内调味品行业前五大企业市场份额集中度仅10.9%，远低于后者的24%。相比于成熟市场，中国调味品行业在消费习惯、竞争格局方面存在结构性增长机会。

海天市场份额进一步跃升的机遇还在于，随着饮食文化交融及中国餐饮企业出海潮的涌现，国际市场需求扩容。

机构数据显示，2024年，海外中国餐饮门店增长至近70万家，市场规模近3万亿元；到了2029年，全球调味品规模将达2.9万亿，而目前海天全球市场份额仅1.1%。

可以预知，海天味业将借助此次港交所IPO，继续巩固自身、探索全球，进一步打开增量空间。

从过往数据来看，海天收入规模由百亿跨越至200亿元，仅用了5年时间。目前已逼近270亿元，距离300亿的台阶已不远。

海天已经成为亿万餐桌熟悉味道。未来，海天的增长如何？值得期待....

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