23亿买入近十年后仅4亿卖出，南都电源负债承压“断臂求生”

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蓝鲸新闻3月13日讯（记者 徐晓春）近十年前，南都电源从实控人周庆治和董事长朱保义手中，22.76亿元买进安徽华铂再生资源科技有限公司（以下简称“安徽华铂”），3月12日晚，上市公司剥离再生铅业务，以14.15亿元的对价将安徽华铂进行出售。而买方背后与周庆治和朱保义存在着多重联系。

值得一提的是，在出售安徽华铂之前，2026年1月南都电源曾向其增资10亿元，将估值由4亿元左右抬高到了14亿元，换句话说，买入十年安徽华铂实际估值缩水近9成。南都电源董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，10亿元是之前公司对安徽华铂的部分财务资助，增资之后相关资金性质会从财务资助款变为股权转让款，这是为了能够加快回款速度。

安徽华铂作为曾经的“现金牛”近年越来越拖累上市公司业绩，2025年上半年公司再生铅产品收入大幅缩水，毛利率降至负数，南都电源经营、负债双重承压。2025年底出让控制权失败后，南都电源一边出售亏损资产回血，一边ALL IN锂电寻求“重生”。

近十年资产腾挪，实际估值缩水近9成

2014年，南都电源实控人周庆治和朱保义联手创办了安徽华铂，是国内主要从事铅回收的企业之一。

成立次年，周庆治就通过控股公司将安徽华铂51%的股权出售给了上市公司，作价约3.16亿元。2017年，南都电源再以支付现金及发行股份的方式收购朱保义持有的剩余49%的股权。不到两年安徽华铂估值翻了6.5倍，朱保义由此获得4.9亿元现金以及上市公司9.54%的股权，年末成为公司第二大股东，并进入上市公司担任董事、副总经理。

前期安徽华铂确实撑起了上市公司超过3成的收入规模，并带来不错的现金流。但近两年公司再生铅业务持续陷入亏损，截至2025年10月末，安徽华铂净资产缩水至3.32亿元左右。

而在此期间，南都电源常年对安徽华铂进行财务资助。公开资料显示，2025年上半年上市公司与安徽华铂之间发生非经营性往来25.61亿元，当期累计偿还31.31亿元，期末未偿还资金余额约为23.94亿元。2022年、2023年往来款最多的时候全年发生额能达到77亿元。

3月12日晚，南都电源将安徽华铂100%股权作价14.15亿元出售给了安徽省厚基联能运营管理合伙企业(有限合伙)（以下简称“厚基联能”）。

需要注意的是，2026年1月，上市公司刚刚向安徽华铂增资10亿元，换句话说，增资之前安徽华铂的估价仅为4亿元左右，相较于近十年前22.76亿元的买入价，折价超过8成。南都电源董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，10亿元增资款是之前公司对安徽华铂的财务资助，增资之后相关资金性质会从财务资助款变为股权转让款，这是为了使其更快的回流到上市公司。

从公告来看，除了这进行增资的10亿元，南都电源对安徽华铂还存在11.5亿元的财务资助。对此，南都电源表示相关资金为公司支持其日常经营管理发生的借款，在本次交易完成后，将被动形成公司对外提供财务资助的情形，按照约定安徽华铂将分批进行返还，最晚一次支付时间为2027年底，期间将按3.5%（单利）进行计息。

如今看似不值钱了的安徽华铂又被谁“接盘”了呢？

厚基联能在今年2月刚刚成立，是专门为此次收购设立的公司。其背后由安徽厚基矿业有限公司（以下简称“厚基矿业”）、界首市厚基环能运营管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“厚基环能”）分别持股60%、40%。其中，界首市智通汇能贸易有限公司（以下简称“智通汇能”）作为LP，持有厚基环能40%的出资份额，穿透后朱保义和周庆治控制的杭州南都电源有限公司分别持有20%、80%的股份。

此外，厚基矿业才是厚基联能真正的控制方，其直接持有厚基联能60%的股份，同时持有厚基环能60%的股份。天眼查App显示，王东、王佩、王刚利分别持有厚基矿业60%、30%、10%的股份，王东为其实际控制人。

值得注意的是，王东与朱保义之间很早就存在合伙关系。2020年到2024期间，王东持有安徽省金鸿再生资源科技有限公司（以下简称“金鸿再生”）50%的股份，同一时间，朱保义的兄弟朱保红任该公司董事、总经理，实际掌握经营管理权。王东退出后，目前该50%股权归属于朱保红持有。

近十年资产腾挪之后，安徽华铂或许又重新回到周庆治和朱保义的手中。在此次交易过程中，朱保义将为交易价款支付及财务资助款支付提供连带责任担保。2025年底开始，朱保义因个人资金需求，连续向自然人、典当公司、小贷公司进行股份质押，3月12日朱保义再次质押了340万股股票，累计质押比例达到64.11%。

负债承压，押注锂电转型谋破局

近年，铅回收业务受到电池技术进步电池寿命持续提高影响，退役废旧电池供给减少，但回收行业产能较大，回收行业长时间处于供大于求的状态，回收的废旧电池价格持续处于高位，南都电源相关业务毛利率持续下降，盈利能力减弱。入手近十年，安徽华铂已经从“现金牛”变成了烫手山芋，南都电源债务经营双重承压。

2025年，南都电源预计将亏损8.9亿元至12.5亿元，相较上年14.97亿元的亏损额略有收窄。其中主要的原因之一就是公司对再生铅业务的主动减产，2025年其收入规模减少约20亿元，占总收入比例从40%下降至15%。

从半年报数据来看，2025年上半年公司再生铅业务收入就已经缩水72.33%，仅剩7.59亿元，同时毛利率大幅减少6.49%，为-11.02%，该部分业务越做越亏。

安徽华铂即为公司再生铅业务的经营主体。资料显示，2025年1-10月，安徽华铂实现收入约13.1亿元，净利润亏损超过1.9亿元，期间经营活动产生的现金净流入仅为1.67亿元，而2024年经营现金净流入还曾高达12.62亿元。

现金牛业务的萎缩下，南都电源债务压力明显浮现。截至2025年9月30日，南都电源账面货币资金余额约为18.64亿元，但同时公司主要的短期债务包括短期借款、一年内到期的非流动负债，余额分别达到49.62亿元、13.87亿元，此外公司还有约22.58亿元的长期借款，存在明显的资金缺口。2025年1-9月，南都电源产生了约2.53亿元的利息费用，很大程度挤占了利润空间。

南都电源预计此次出售资产或将回流资金超过25亿元，与此同时，为了进一步盘活存量资产，3月12日晚，南都电源表示将筹划开展售后回租类型的融资租赁业务，融资额度合计不超过5000万元，期限不超过3年。

近两年，南都电源开始向锂电、储能及数据中心业务转型，2025年公司储能业务收入占比提升至75%，公司表示储能锂电业务已成为营收核心支柱。出售亏损的再生铅业务的同时，公司再次表示将“全力聚焦AIDC锂电储能”。

2025年底时，捉襟见肘的南都电源仍筹划以自有资金5亿元向子公司安徽南都华拓新能源科技有限公司（以下简称“华拓新能源”）进行增资，华拓新能源主要的经营范围即包括锂离子电池及充换电柜的研发、生产、销售等。增资完成后，南都电源持股比例提升至83.64%股权。

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