拆解宇树科技豪华股东团：谁在参与这场IPO盛宴 | A股融资快报

3月20日，宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元，对应发行市值不低于420亿元。这家曾多次登上春晚、在首届世界机器人运动会中上一口气拿下11枚奖牌的公司，终于走到资本市场门前。

本次IPO中介服务机构不简单，保荐机构为中信证券；审计机构为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）；发行人律师为北京德恒律师事务所；评估机构为中水致远资产评估有限公司。

招股书披露的46家股东名单更豪华，创始人王兴兴把自己裹在核心，外围是美团、腾讯、阿里、吉利等产业资本，再往外是红杉、经纬、源码等财务资本，最外层站着北京机器人基金、中网投等国家级大基金。

一股顶十票，王兴兴掌握绝对话语权

截至招股说明书签署日，王兴兴直接持有公司8671.4964万股股份，占公司股本总额的23.8216%，系公司控股股东、实际控制人。这个数字放在任何一家拟上市公司里，都不算高。但他通过设置特别表决权，实现了控制权的放大。

具体而言，王兴兴所持股份中，44,074,296股为A类股份，每股享有10票表决权，其余股份为B类股份，每股1票。据此，他一人掌握的表决权比例即达63.5457%，加上由其控制的员工持股平台上海宇翼，合计表决权进一步提升至68.7816%。即便上市后其持股比例被稀释至21.4395%，其表决权比例仍将高达65.3090%，继续保持绝对话语权。

按最近一次融资投后估值127亿元计算，王兴兴直接和间接持有的股份价值超过40亿元。值得注意的是，他通过上海宇翼持有的合伙份额，未来将全部用于员工股权激励，招股书明确激励对象不包含王兴兴本人。

然而，在申报前较短时间内，公司估值出现大幅波动。最近一次增资及股权转让对应的投前估值为120亿元，而仅一周前的股权转让估值仅为58亿元，七日之内涨幅超过107%。这一异常变动也直接引发了交易所的重点问询。

产业资本到场，美团投得最重

在宇树科技的股东中，产业资本的身影颇为醒目。

外部股东里，美团系持股最高。汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z三家加起来9.6488%。穿透之后，都与美团有关联。

这背后是美团的焦虑。外卖配送的成本结构里，人力成本是最大的一块。如果有一天机器人能承担最后几百米的配送，美团的成本结构将彻底改写。王兴在多个场合提过对机器人的兴趣，这次是真金白银投进去了。

腾讯投了0.5986%，阿里投了0.4490%，吉利投了0.1497%。比例都不高，但每家都有自己的算盘。

腾讯看的是AI生态和云服务。如果宇树的人形机器人未来要跑大模型，算力在腾讯云上跑，这就是一个天然的场景。阿里看的是电商物流自动化。菜鸟的仓库里，机器人已经是常客。吉利看的是智能制造。李书福的汽车工厂里，机器人迟早要上岗。

值得一提的是，就在IPO获受理的前一天，3月19日，小米SU7发布会上，雷军专门邀请了王兴兴到场，并公开致谢：“感谢王兴兴5年前给了我们一个投资宇树的机会。”雷军旗下的顺为资本，正是通过关联方Astrend IV持有宇树科技4.4245%的股份。5年前的一笔投资，如今已悄然站上IPO的舞台中央。

这些产业资本投的不仅是宇树，更是自己未来十年的业务场景。

创投资本扎堆，中信证券“投资+保荐”

与产业资本同步涌入的，还有一众头部创投机构及券商。

红杉中国合计持股7.1149%，是财务资本里投得最重的。宁波红杉持股6.2100%，厦门雅恒持股0.9049%，两家是同一控制下的一致行动人。

红杉在硬科技领域的投资逻辑向来清晰，投赛道、投龙头、长期持有。宇树科技2025年人形机器人出货量超过5500台，全球第一。这个数据是红杉敢重仓的核心依据。

经纬创投合计持股5.4528%，经纬壹号持股4.2598%，经纬叁号持股1.1930%。经纬在硬科技领域有深厚积累，从机器人到自动驾驶，投了不少早期项目。这次押注宇树，是典型的“投早、投小、投硬”逻辑的延续。

源码资本通过旗下基金持股2.6035%，在产业数字化和智能科技领域布局深厚的源码，是宇树科技重要的财务投资人之一。

此外，保荐机构中信证券的两家子公司也进来了。金石成长持股4.1520%，中证投资持股0.3377%，两者合计持股4.4897%。这是典型的“投资+保荐”模式，券商用自有资金押注自己保荐的项目，利益深度绑定。

中信证券此举并非孤例。在科创板历史上，保荐机构通过旗下私募子公司、另类投资子公司跟投拟上市企业，已成为头部券商的常规操作。一方面，科创板跟投制度要求保荐机构必须参与战略配售，锁定两年；另一方面，中信证券在宇树科技上市前就通过股权融资提前布局，意味着其对这家公司的判断不只是“能上市”，更是“值得长期持有”。按发行市值420亿元计算，中信证券两家子公司持有的股权价值接近19亿元。

国家级基金落子，三地资本力量齐聚

国家级产业基金与地方资本平台也出现在股东阵容中，共同押注这家“人型机器人第一股”。

北京机器人产业发展投资基金（机器人基金）持股3.8262%。这是北京市设立的市级产业投资基金，总规模100亿元，于2023年12月由首程资本与北京国管联合发起设立。它的出现意味着北京市对宇树科技的产业带动能力有预期。

中国互联网投资基金（中网投）持股2.1089%，该基金由中央网信办和财政部共同发起，规划总规模1000亿元。中网投的投资方向主要是互联网基础关键技术与设施、网络安全、网络信息服务、云计算、大数据、人工智能、产业数字化等七大领域。宇树科技是它近年来在机器人领域的重要落子。

深创投体系有四家股东，新疆深创投持股1.2888%，江苏建泉持股0.5934%，创新资本持股0.3752%，深创投集团持股0.2966%。四家构成一致行动关系，合计持股2.554%。深创投是深圳国资的重要平台，它的入局意味着珠三角的产业资本也在押注宇树。

上海科创持股0.3746%，中关村科学城持股0.9309%。上海、北京、深圳三地的资本都来了。

中移和创持股0.5986%，这是移动旗下私募基金，它的投资预示着未来在5G+机器人、边缘计算、智慧园区等领域可能有深度合作。

外资与产业协同，几个不容忽视的细节

如果说国家级基金与地方资本代表了政策层面的背书，那么外资股东与产业链协同方的入局，则揭示了宇树科技在产业逻辑上的真实吸引力。

第一，海克斯康持股1.3311%。这家公司是全球知名的工业软件和测量技术公司，2022年第一次增资时以2000万元入股，当时认缴注册资本0.4807万元。现在这笔股权价值超过5亿元。海克斯康的入股有明确的产业链协同逻辑，机器人的精密制造离不开高精度测量。

第二，外资股东合计持股7.2517%。Astrend IV持股4.4245%，Vertex持股1.8085%，Galaxy Z持股1.0187%。其中Galaxy Z是美团系的一部分。

第三，有两位股东放弃了表决权。中证投资承诺放弃0.3377%股份的表决权，上海云场承诺放弃0.2245%股份的表决权。上海云场是蚂蚁集团的全资子公司，放弃表决权是为了避免与阿里系的杭州灏月形成一致行动关系。

第四，员工持股平台上海宇翼持股10.94%，但招股书披露，这个平台目前还有部分份额未授予。公司计划在上市满36个月后的两个自然年度内，授予不低于50%的剩余份额。这意味着上市后三年内，还会有持续的股权激励。

还有一组数据值得关注，2025年公司营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润超6亿元，同比增长674.29%。

自3月20日宇树科技公开招股书后，截至3月23日收盘，两个交易日内，小米集团港股累计下跌11.73%，美团累计下跌5.14%，阿里巴巴累计下跌9.32%。

这些股东与数字构成了这场IPO盛宴的坚实底色。而420亿发行市值究竟能演绎出怎样的资本故事，就看资本市场怎么给这家“全球第一”的明星公司定价了。

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