2026年5月28日，上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司发布《中国企业家价值报告（2026）》（又名“中国上市公司高管薪酬及股权激励状况综合研究报告”），俗称“白皮书”。
报告以2026年4月30日以前公开披露的上市公司年报，剔除单独发行B股的上市公司、暂停上市的公司，以及2026年1月1日以后上市的公司，最终研究样本为5463家。揭晓了2025年上市公司高管身价排行榜，并对A股上市公司股权激励及员工持股状况进行梳理分析。另外，报告以中长期股权激励为主题，结合市场动态提供原创的专题研究和案例分析，分享“荣正集团”专业经验和理念，帮助大家了解政策和实践的前沿信息，为自身公司建立中长期激励机制、改善公司治理水平提供实践参考。例如，今年白皮书分享了AI产业、半导体、新能源、医药生物等时下热门行业的股权激励实践报告，并通过具体的公司案例，如“方正科技”、“三一重能”和“佰维存储”，展示了不同行业股权激励在实际应用中的策略和效果。同时，我们梳理了上市公司高管薪酬新规，并分享了境内外知名上市公司高管薪酬制度实践。
二十七年匠心研究 二十七年持之以恒
“荣正集团”成立于1998年，是一家以国际规范投资银行的理念与结构组建的股份化、知识型、并向合伙人制发展的智力密集型企业。二十八年来，公司秉承“专一、专注、专业”的理念，立足资本市场，为客户提供专业化咨询服务，并转型升级为市值管理综合服务商。
今年是“荣正集团”连续第二十七年发布这项独具特色的研究成果，“荣正”始终坚持专注、聚焦上市公司高管薪酬并以此辐射至上市公司的治理及中国资本市场运作的规范化进程。历经理论与实践的反复检验，本研究报告已经成为业内的权威报告，也成为了监管部门制定政策的参考和依据。
股权激励常态化 成为上市公司“必备利器”
自证监会2005年12月31日发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来，A股市场经历了创业板开板、IPO停摆与重启、“股灾”等重大事件，2016年8月13日，《上市公司股权激励管理办法》正式实施，2025年3月27日修正。从证监会发布上市公司股权激励管理办法至今，A股上市公司股权激励逐步从一个新生事物发展成为当前被广大投资者所熟知的约束与激励并重的“金手铐”。
2025年股权激励市场呈现“整体规模收缩，但多期激励常态化趋势增强”的特点。2025年全年A股股权激励计划总公告数为570个，较2024年下降6.56%——其中首期公告数量为154个，较2024年下降34.19%；多期公告数量为416个，较2024年增长10.64%。尽管总量回落，但股权激励的“多期化”趋势日益凸显，成为市场的结构性亮点。2025年，多期股权激励计划公告数量占比从2024年的61.64%进一步提升至72.98%，表明越来越多上市公司将股权激励作为一项长期化、机制化的治理工具。这反映出股权激励已逐步跨越“一次性工具”阶段，进入“常态化”运用时代，正持续服务于上市公司人才保留、绩效提升和治理结构优化等长远目标。二十年以来，股权激励广度（累计公告股权激励公司数/当年度上市公司总数×100%）由2006年2.81%扩大至2025年的60.64%；股权激励深度（累计公告股权激励方案数/累计公告股权激励公司数）从2006年度的1.00上升到了2025年度的1.90。数据表明，股权激励制度在A股市场的认可度逐年提升，也反映了中国资本市场的日趋成熟及上市公司治理结构的日益完善。
若将激励型员工持股计划纳入，和股票期权、第一类/第二类限制性股票共同构成广义股权激励。同狭义股权激励的实践情况特点相反，广义股权激励数量有小幅度增加。2025年全年A股广义股权激励计划总公告数为858个，较2024年增加0.47%——其中首期公告数量为295个，多期公告数量为563个。因此，从广义股权激励的数量可以看出，2025年的激励总量呈现增加趋势，同时相信伴随新“国九条”的出台及多项资本市场新规密集发布，上市公司推行广义股权激励的热度会再次高涨，广义股权激励市场的发展态势也将变得强劲。
上市公司高管最高年薪平均值
观察2025年及历年上市公司高管年薪平均值，可以看到2025年上市公司高管最高年薪平均值出现小幅增长，增长幅度为2.27%，经历2年连续下滑后，2025年上市公司高管最高年薪平均值出现回暖态势。这一变化在一定程度上反映了宏观经济的复苏趋势。随着经济逐步回暖，企业整体经营状况有所改善，盈利能力增强，从而有能力为提高高管薪酬提供更多资金支持。
其次，2025年上市公司高管持股市值均值增加。截止2025年12月31日，A股市场市值总规模约为122.99万亿元，较2024年末A股市值总规模约98.66万亿元增长24.66%，市值增长超24万亿元。统计表明，2025年超过7成的A股上市公司市值较去年有增长。在5347家（不含2025年新上市公司116家）A股上市公司中，有3922家公司的市值出现不同程度的增长。在市值增长的A股上市公司中，有1371家公司市值增幅超过50%。
从行业角度来看，从行业角度来看，采矿业上市公司高管薪酬水平位列第一，金融业紧随其后，科学研究和技术服务业、批发和零售业、制造业进入前五。分行业比较，采矿业最高年薪平均值位居榜首，金融业掉落榜首位居第二。2025年采矿业量利齐升，智能化、绿色化转型全面加速，同时新《矿产资源法》施行，资源安全保障有力。作为大国博弈关键领域，我国也正在从矿业大国向矿业强国奋力迈进。科学研究和技术服务业排名由2024年第四位上升至2025年第三位，反映出相对其他行业，该行业的薪酬支付能力继续增强，也说明A股上市公司高管薪酬“含科量”在提升。批发和零售行业由2024年第二位降至2025年第四位，行业最高年薪平均值绝对值下降4.08%，这与行业从增量扩张转向存量优化和结构转型的阶段特征一致。制造业2025年仍位居第五位与去年一致，行业最高年薪平均值绝对值小幅提升2.92%。
从所有制角度来看，国资委央企薪酬略有增加，地方国企及非国资委央企企业薪酬下降，民营企业和外资企业薪酬略有增加。分所有制进行比较，从最高薪酬绝对值排名来看，外资企业依然最高，其次是民营企业，第三非国资委央企，第四国资委央企高于第五地方国企。从薪酬绝对值变化幅度来看，国资委央企最高年薪比去年增长1.60%，地方国企最高年薪比去年均下降5.16%，非国资委央企下降12.65%，民营企业增长3.96%，外资企业增长3.32%。分具体职位来看，2025年民营企业董事长薪酬是地方国企的1.1倍左右，该值略高于去年；2025年民营企业总经理薪酬超过地方国企的1.2倍，与去年持平；2025年民营上市公司董秘、财务总监的平均年薪低于国资委央企、非国资委央企，略微超过地方国企；2025年民营企业副总经理薪酬超过地方国企的1.2倍，该值略高于去年。持股市值比较方面，民营企业的各类高管持股市值普遍高于其他所有制企业，说明民营企业更倾向于通过持股实现业绩激励。
从上市板块角度来看，科创板高管薪酬延续高于其他板块的态势，持续反映科技创新型企业居多的科创板人力资源资本化程度更高。除独立董事津贴外，科创板、沪深主板、创业板及北交所的各类高管岗位薪酬平均值继续呈现由高到低的排序，该排序一方面反映了强科技属性企业人力资源资本化程度继续保持高水平；另一方面反映了高管薪酬与公司规模呈正相关关系，沪深主板企业的平均规模大于创业板及北交所，其高管薪酬也处于更高水平。从持股市值上看，科创板、创业板董事长以及其他各类高管持股市值均远高于沪深主板。这是因为在科创板和创业板中新兴行业、创新型企业较多，其人力资本的重要性高于传统行业，而持有股票依旧是人力资本重要性的真正体现。
自《上市公司股权激励管理办法（试行）》于2006年1月1日生效实施以来，股权激励已成为A股上市公司优化全面薪酬体系的重要工具。上市公司高管薪酬与持股市值的变化反映了上市公司高管价值发展趋势，市场已验证“以股份形式体现的薪酬正逐步成为上市公司高管全面薪酬体系中最核心的部分”。
2025年A股股权激励公告总量略有下降，员工持股公告数量明显提升
2025年全年A股股权激励计划总公告数为570个，较2024年下降6.56%——其中首期公告数量为154个，较2024年下降34.19%；多期公告数量为416个，较2024年增长10.64%。2025年A股市场员工持股计划公告数量总计328个，较2024年增长18.41%——其中首期员工持股计划合计公告153个，多期员工持股计划合计公告175个。虽然由于2025年度整体A股市场还未活跃、上市公司对于未来业绩预期不明朗等因素的影响，股权激励计划数量同比去年下降，但整体不改变股权激励广度、股权激励深度持续提升的势头。股权激励广度（累计公告股权激励公司数/当年度上市公司总数×100%）由2006年2.81%扩大至2025年的60.64%；股权激励深度（累计公告股权激励方案数/累计公告股权激励公司数）从2006年度的1.00上升到了2025年度的1.90。数据表明，股权激励制度在A股市场的认可度逐年提升，也反映了中国资本市场的日趋成熟及上市公司治理结构的日益完善。
2025年从A股各板块角度来看，创业板仍然是股权激励计划公告数量最多的板块，达到203个，占总公告数量的35.61%；科创板公告了147个股权激励计划，占总公告数量的25.79%；深主板股权激励计划公告数量为105个，占总公告数量的18.42%；沪主板股权激励公告数量为95个，占总公告数量的16.67%；北交所公告了20个股权激励计划，占总公告数量的3.51%。各板块上市公司都将股权激励作为人力资本体系建设的重要一环，如何激励与稳定公司核心团队对于上市公司的发展至关重要。股权激励将为各板块，特别是高科技人才聚集、具有高成长性需求的公司发挥不可估量的作用。
从地区分布来看，沿海开放城市、华东及华南地区实施股权激励计划的数量要远大于西南和东北部地区。广东省在2025年上市公司公告股权激励计划数量最多，达136个计划，占比23.86%；江苏省、上海市、浙江省、北京市紧随其后，各公告81、67、57、55个计划。
从行业分布来看，2025年A股上市公司公告股权激励计划数量最多的行业依然是制造业，达437个计划。制造业成为推动股权激励业务最广泛的行业，一方面是因为该行业本身上市公司体量最大，另一方面也是因为中国传统制造业在面临现代工业的转型升级过程中对核心人才的需求日益攀升。从制造业各细分行业角度看，计算机、通信和其他电子设备制造业在2025年公告激励计划数量最多，达到120个计划，在制造业股权激励市场占比27.46%。
在2025年度A股市场股权激励计划激励工具选择上，第二类限制性股票已经成为主流的激励方式。在公告的570个股权激励计划中，有262个计划采用第二类限制性股票的方式，占比达到45.96%；有157个计划采用第一类限制性股票的方式，占比达到27.54%；有91个计划采用股票期权的方式，占比15.96%；有8个计划采用股票增值权的方式，占比1.40%；另外，有52个计划选择复合工具，通常为限制性股票与股票期权相结合的方式，灵活搭配使用。
科创板成为股权激励覆盖率最高的上市板块
2019年7月22日至2025年12月31日期间，在科创板600家上市公司中，共有452家上市公司公告了848期股权激励计划。其中，“乐鑫科技”、“晶丰明源”、“安恒信息”均公告了9期股权激励计划。截至2025年12月31日，科创板已开板六年多。对比A股其他板块，科创板股权激励广度仍处于领先水平。从具体板块来看，推出股权激励计划的上市公司中，科创板452家，覆盖率为75.33%；创业板1015家，覆盖率为72.86%；深主板910家，覆盖率为61.07%；沪主板863家，覆盖率为50.79%；北交所77家，覆盖率为26.74%。
人力资本、股权激励与“真”市值管理
2025年是资本市场蓄势回暖的一年，A股总市值较上年增长逾24%，超七成上市公司市值实现正增长，高管最高年薪均值也在连续两年回落后小幅回升2.27%。然而，复苏的暖意尚未充分传导至企业激励端——2025年股权激励计划公告总数较上年回落6.56%，首期公告数量更是大幅下降34.19%，表明企业在宏观不确定性下推出新激励方案的意愿趋于谨慎。但恰恰是在这份谨慎中，一个更深刻的结构性变化正在发生：多期激励公告逆势增长10.64%，占比从61.64%跃升至72.98%。首期的收缩与多期的扩张，清晰地勾勒出市场从“有没有”到“好不好”的转型——股权激励正在从一次性尝鲜走向常态化、体系化的制度安排。
真正的市场经济体制，一定是重视人力资本的体制；真正的市值管理，一定是合法合规、长期专业的战略行为。而股权激励，既是科学市值管理体系中最具“阳谋”属性的制度工具，也天然内嵌市值考核——二者从逻辑起点到实践落点，始终同源共振。当股权激励从“有没有”迈向“好不好”，当市值管理从灰色地带走向阳光合规，二者互相驱动、浑然天成。“荣正集团”将继续以独立、理性、专业的声音，陪伴中国资本市场每一位参与者的长期修行！
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