浙江沪杭甬吸并镇洋发展 估值修复的可复制路径

　　浙江沪杭甬选择以“H吸A”模式推进跨市场整合，绝非资本市场的偶然尝试，而是锚定历史案例验证与市场数据支撑的深思熟虑之举。回溯近五年资本市场跨市场吸并交易，这一模式对企业估值的提振效应已多次得到实践印证，为此次浙江沪杭甬与镇洋发展的整合，提供了极具参考价值的路径样本。

　　从过往案例来看，“H吸A”的估值赋能效果尤为显著。2020年，中国能建以“H吸A”模式吸收合并葛洲坝，成为当年资本市场跨市场整合的标志性事件——其A股发行价较葛洲坝停牌前一日股价溢价率飙升至214%。整合完成后，中国能建不仅实现业务规模的快速扩容，更依托A股市场的估值红利，推动整体估值大幅抬升，融资效能显著增强，成功打通“规模扩张-估值提升-融资加码”的正向循环。

　　同年，中国外运吸收合并外运发展的交易中，“H吸A”模式的价值释放同样清晰。其发行价较外运发展停牌前一日股价溢价率亦达66.25%，整合后公司业务协同效应加速兑现，市值稳步攀升，股东回报水平实现显著优化，进一步验证了该模式对企业长期价值的夯实作用。中航电子吸收合并中航机电的案例，再次强化了市场对“H吸A”的信心。在市场对整合成效的乐观预期驱动下，交易落地后公司股价随即大幅上扬，不仅反映出投资者对资产整合逻辑的认可，更以直观的市场表现印证了“H吸A”模式对市场信心的强效提振作用。

　　深究这一模式的估值逻辑，核心在于A、H两市的估值体系差异。长期以来，H股市场因流动性承压、投资者偏好分化等因素，致使国企估值多处于偏低区间;反观A股市场，对兼具“防御性+成长性”双属性的资产认可度更高，尤其是基建、制造领域企业，其估值中枢显著高于H股同类型标的。

　　当企业通过“H吸A”实现双平台运作后，将形成双向赋能的估值修复闭环：一方面可借助A股的高交易活跃度与估值溢价，激活企业整体价值;另一方面，A股的估值优势又能反向牵引H股估值向A股中枢靠拢，最终实现“A股溢价传导、H股价值跟涨”的良性互动。上述历史案例的成功经验，不仅为其此次吸并镇洋发展提供了可复制的操作路径，更从估值逻辑层面，为其后续的估值重塑之路奠定了坚实支撑。

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