禾赛2025年报解读：激光雷达交付量增两倍，扭亏背后的隐忧与机遇

撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

2026年3月24日，激光雷达头部企业禾赛科技（NASDAQ:HSAI、HK:02525，下同“禾赛”）发布了截至12月31日的2025年第四季度及全年财务报告。这份成绩单既有亮眼的突破，也埋藏着值得警惕的信号。

2025年全年，禾赛的营收约为30.28亿元，同比增长45.8%。与此同时，该公司2025年的激光雷达交付量突破162万台，同比猛增222.9%。其中，ADAS激光雷達出貨量、機器人激光雷達出貨量分别约为138.1万台、23.8万台。

值得一提的是，禾赛实现了历史性突破——全年净利润4.36亿元，成功扭亏为盈，成为全球激光雷达行业为数不多实现盈利的企业。然而，在这份光鲜的成绩单背后，毛利率持续承压、服务业务大幅萎缩、单一客户依赖风险等问题，同样不容忽视。一、业绩表现亮眼，全面实现盈利

从财务数据来看，禾赛2025年的表现堪称亮眼。

2025年第四季度，禾赛的营收约为10.01亿元，同比增长39.0%；激光雷达总出货量约63.11万台，同比增长184.2%。2025年全年，该公司的营收约30.28亿元，同比增长45.8%；激光雷达交付量162.04万台，同比增长222.9%。

2025年第四季度，禾赛的净利润约为1.53亿元，较2024年同期的1.47亿元增长4.2%；非公认会计准则下的净利润约为1.81亿元，较2024年同期的1.70亿元增长6.2%。

2025年全年，禾赛的净利润约为4.36亿元，而2024年则为亏损约1.02亿元，相对扭亏为盈；非公认会计准则下的净利润约为5.51亿元，2024年同期约为1370万元，大幅优化。

禾赛联合创始人兼首席执行官（CEO）李一帆表示，2025年是具有里程碑意义的一年，禾赛成为了全球首家实现全年公认会计准则盈利的激光雷达公司。同时，已成功斩获中国前十所有OEM厂商的定点合作，并进军单车售价在人民币10万元以下的大众市场。

另外，李一帆称，“禾赛精准把握了L3级自动驾驶装配多颗激光雷达的市场拐点，并透过与英伟达等伙伴的战略合作加速全球扩张。这些里程碑正结构性地提升单车激光雷达价值量，进一步拓宽我们的潜在市场空间。”二、ADAS与机器人双轮驱动，但"大客户依赖症"风险凸显

从业务结构来看，禾赛的营收主要分为两大板块：产品销售和服务收入。2025年全年，该公司的产品营收为29.83亿元，同比增长51.7%，占总营收的98.5%以上；服务营收仅为0.45亿元，同比下降59.8%，占比不足2%。

产品销售的强劲增长，主要得益于ADAS激光雷达和机器人激光雷达的双轮驱动。在ADAS领域，禾赛已累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商。第四季度及近期新增客户包括北汽和一汽奔腾，并斩获理想汽车、小米汽车和长安汽车的多颗激光雷达车型定点。

然而，在客户拓展的捷报频传背后，一个不容忽视的风险正在累积——"大客户依赖症"。尽管禾赛声称已获得40个汽车品牌的定点。而若某个大客户转向竞争对手或自研激光雷达，禾赛的业绩或将面临剧烈波动。

在机器人领域，禾赛的表现同样亮眼。2025年全年机器人激光雷达交付量达23.93万台，同比增长425.8%。宇树科技于2026年马年春晚登台的所有人形机器人均搭载禾赛JT128激光雷达，向全球观众展示了激光雷达在具身智能领域的应用潜力。

此外，禾赛与追觅科技达成独家合作，将独家为追觅生态旗下追觅品牌及MOVA品牌的割草机器人供应共计1000万颗JT系列激光雷达，刷新了全球消费级机器人领域的单笔订单纪录。

然而，追觅科技的这笔"千万级大单"究竟是长期合作的开始，还是一次性的"囤货"行为，目前尚不明朗。考虑到消费级机器人市场对成本极为敏感，一旦激光雷达价格下探不及预期或竞争对手推出性价比更高的产品，这笔订单的持续性将面临考验。三、毛利率持续承压，海外市场能否成为"救命稻草"？

毛利率的持续下滑，是禾赛年报中另一个值得警惕的信号。

2025年全年毛利率为41.8%，而2024年为42.6%，同比下降0.8个百分点。虽然降幅不大，但结合单价下行压力和规模扩张成本，毛利率的走势值得关注。财报坦言，毛利率下降的主要原因是高毛利率的非经常性工程服务收入减少、ADAS激光雷达营收占比上升。

这意味着，随着ADAS产品占比提升，禾赛的综合毛利率可能进一步承压。而仅就2025年第四季度而言，禾赛的毛利率约41.0%，较2024年同期的39.0%提升2个百分点，同样存在向好的信号。

面对毛利率压力，禾赛正在两条腿走路：一是技术创新，推出自研芯片费米C500，搭载该芯片的焕新版ATX激光雷达将于2026年4月量产；二是产能扩张，计划2026年将年产能提升至400万台以上。然而，产能扩张与毛利率提升之间存在天然的矛盾——规模效应能否抵消价格压力，仍是一个未知数。

在全球化布局方面，禾赛近期与英伟达、Grab达成合作。禾赛获选为NVIDIA DRIVE Hyperion 10平台的主激光雷达合作伙伴，这意味着当OEM厂商基于NVIDIA平台构建自动驾驶系统时，禾赛将是其首选的激光雷达解决方案。此外，禾赛还与东南亚科技巨头Grab达成独家分销合作。

然而，海外市场的拓展并非坦途。激光雷达作为自动驾驶的核心传感器，已被部分国家列入敏感技术清单。在当前复杂的国际环境下，禾赛的海外扩张能否顺利实现，仍充满不确定性。

展望2026年，禾赛预计第一季度营收在6.5亿元至7亿元之间，同比增长约24%至33%；全年激光雷达出货量有望达到300万至350万台。这一指引看似乐观，但考虑到2025年的高基数效应，2026年能否维持相同增速，将是摆在禾赛面前的一道难题。

总而言之，禾赛科技2025年的年报，既有"全球首家全年GAAP盈利激光雷达企业"的历史性突破，也有毛利率承压、大客户依赖等结构性隐忧。在ADAS与机器人双轮驱动的战略下，禾赛能否在激烈的市场竞争中持续领跑，还需时间的检验。

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