零食行业一季报：量贩、分化、性价比

2026年4月底，当A股上市公司一季报披露进入尾声时，休闲零食行业交出了一份远超市场预期的成绩单。洽洽食品净利润同比暴增117%，良品铺子时隔一年成功扭亏，盐津铺子延续利润快增态势——春节错期的日历效应叠加零食量贩渠道的持续渗透，将多家企业的营收和利润推上了两位数增长的轨道。

一组组高增长的业绩数据勾勒出一个清晰的产业信号——零食行业的底层增长逻辑正在从渠道驱动转向供应链驱动，同时，行业内部的“K型分化”正在加速。

不只是“开门红”

4月中下旬，洽洽食品、甘源食品、劲仔食品、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等A股休闲零食企业相继披露2026年第一季度报告。从整体数据看，行业延续了增长态势，但增长的来源与质量出现了分化。

洽洽食品是这一轮季报中最大的亮点。公司一季度实现营业收入22.22亿元，同比增长41.46%，归母净利润1.68亿元，同比暴增117.82%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增幅高达156.47%，单季利润已逼近2025年全年六成。另外，公司一季度毛利率同比大幅提升5.63个百分点，净利率同步改善2.63个百分点，盈利效率实现质的飞跃。

良品铺子同样交出了一份令人瞩目的成绩单。公司一季度实现营收20.4亿元，同比增长17.78%，归母净利润4770万元，上年同期为亏损3600万元，成功实现扭亏为盈。公司表示，自2025年启动的战略调整与渠道优化策略有效，团购业务销售额同比大幅增长64.03%，电商业务同比增长37.05%，差异化大单品在内容电商平台持续放量。

盐津铺子一季度实现营收15.83亿元，同比增长2.94%，归母净利润2.31亿元，同比增长29.48%，扣非净利润同比增长30.45%，经营活动产生的现金流量净额高达3.36亿元，同比增长400.10%。收入增速虽然温和，但盈利质量改善显著，经营现金流的强劲增长反映出公司从“规模优先”向“质量优先”的转型成效。

甘源食品一季报同样值得关注，公司今年一季度公司实现营业收入6.18亿元，同比增长22.51%，环比增长9.67%；归母净利润6633.01万元，同比增长25.73%。

然而，上述亮眼业绩放在量贩零食巨头面前，却呈现出另一种量级。万辰集团一季度营收166.34亿元，同比增长53.73%，归母净利润6.30亿元，同比增长193.12%。其中，量贩零食业务实现营收164.37亿元，同比增长53.79%。一组对比足以说明问题：万辰集团单季度营收相当于洽洽、盐津铺子、劲仔、甘源、良品铺子五家传统品牌营收之和的两倍。量贩赛道的体量正在不可逆转地重塑行业格局。

值得一提的是，并非所有企业都享受着同样的景气。以“高端性价比”战略推进线上渠道拓展的三只松鼠，一季度实现营收38.35亿元，同比增长3.01%，归母净利润2.73亿元，同比增长14.35%，营收增速为行业最低。

除此之外，劲仔食品实现营收7.39亿元，同比增长24.16%，但归母净利润仅增长5.48%，利润增速大幅落后于收入增速，反映成本端压力犹在。

谁在拉动零食行业？

2026年一季度零食行业的整体回暖，并非简单的季节性波动。广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬分析指出，这一表现得益于内外双重因素的共同驱动：外部方面，2026年春节落在2月份，为一季度消费旺季的有效延长提供了有利时机；内部方面，许多企业基于2025年全年经营情况的系统复盘，在优化产品结构、完善渠道布局、拓展即时零售业务等方面精准发力。

更关键的结构性因素在于——零食量贩渠道正在从行业的“搅局者”变成“主引擎”。近年来，零食量贩行业经历爆发式增长，行业规模从2019年的73亿元激增至2024年的1297亿元。国泰海通证券近期测算指出，量贩零食行业中期拓展空间约7.4至10.9万家，目前头部玩家鸣鸣很忙与万辰集团已形成稳定的双寡头格局。

量贩零食店的逻辑是通过更集约扁平的供应链——直采、集中议价、仓配到店——换取更低的终端价格与更快的周转，从而实现“低毛利但可持续”的盈利模式。对上游供应商而言，这一模式意味着两重效应：得量贩渠道者，得流量入口；代价则是毛利率承压、对成本控制能力提出更高要求。

同时，也有更多的零食行业老面孔开始进军量贩零食领域。洽洽食品在这一赛道上表现抢眼。公司打破传统商超依赖的单一模式，全面转向“线下+线上”全域精耕格局。线下终端数字化运营体系覆盖超56万家终端网点，新兴渠道中零食量贩店、会员店、即时零售等新业态快速起量。有友食品2026年一季度零食量贩渠道同样维持高双位数增长。

另外，健康化大单品继续维持高景气。魔芋、燕麦、鹌鹑蛋等品类持续放量。国金证券在行业一季报总结中指出，2025年以来板块表现分化，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，2026年一季度洽洽/甘源/劲仔收入分别同比增长41%/23%/24%，前期承压企业明显修复。

中信证券在一季度总结中给出了更具结构化视角的判断：2025年大众品需求呈现前低后稳趋势，一季度受春节错峰影响基本面环比进一步改善。零食品牌端成长有所放缓，但估值也已得到明显消化，可重点关注渠道调整取得阶段性成果、新产品逻辑明确或具备独立成长性的公司。

成本下行与结构优化

如果说渠道红利点燃了收入端，那么利润端的集中释放，则得益于成本下行与产品结构的整体升级。

2025年，受葵花籽、坚果等核心原料价格大幅上涨影响，行业普遍面临成本压力，洽洽食品等企业业绩短暂承压。进入2026年，原料价格周期迎来拐点，为公司成本端提供了有利条件。洽洽一季度毛利率同比提升5.63个百分点，净利率提升2.63个百分点，成本端的改善是利润弹性的核心来源。

更深层的利润驱动来自产品结构的主动升级。洽洽的传统瓜子业务中，创新风味产品持续放量，坚果板块中每日坚果、益生菌坚果等高毛利品类占比稳步提升，与瓜子业务形成“双引擎”驱动格局。盐津铺子一季度聚焦高毛利产品，推动产品结构调整，带动盈利质量明显提升，魔芋核心单品增速符合预期。

面对一季度季报反映出的行业变局，多家机构给出了趋同的判断。

方正证券在最新研报中指出，零食量贩企业保持高速增长，供应链企业表现分化，看好性价比渠道及产品研发能力强的上游优质供应商。方正证券进一步阐明，随着消费者更加理性，下游高性价比连锁渠道通过更加高效的零售模型实现快速成长，这类企业通过高效运营具备穿越周期的能力，目前仍处于盈利能力提升期。

东方证券则认为，零食板块经过一季度系统性降速后，仍具备较好的增长确定性，建议关注三个方向——完成渠道和品类调整的企业、具备产品迭代能力的企业、具备强供应链效率及受益于成本回落的企业。

不过，对C端竞争较强的零食板块，东兴证券从现金流角度提示了结构性风险。其研报分析显示，2026年一季度B端与C端分化是食品饮料行业最重要的复苏结构特征，预加工食品现金流高增长与零食、保健品等部分C端品类现金流压力形成鲜明对比。

回望这轮零食行业的季度业绩，最值得思考的或许不是增长数字本身，而是增长背后的驱动力来源发生了根本性转变。在量贩巨头单季度营收已超166亿、而传统头部品牌仍在数亿至数十亿级别区间争夺的格局下，零食行业的分化已经从“业绩差异”演变为“量级差异”。如何在量贩时代的洪流中既不失去定价权又不丢失市场份额——这场比赛才真正开始。

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