雷军豪掷1亿增持救场，小米终于稳了吗？

雷军这次，真的慌了。

11月24日，他自掏腰包超1亿港元，增持小米集团260万股。而整个11月，小米集团已经连续回购超2150万股，耗资8亿多港币。

实际上，如果只看财务数据，小米似乎形势一片大好。三季度营收1131亿，净利润113亿，汽车业务首次单季盈利，交付量突破10万台。

按理说，这种成绩单应该让股价起飞才对。

但现实却是，自9月底开始，小米股价便持续下滑。从最高点61港元一路跌到37港元，市值蒸发超过6000亿。这个蒸发额度，已经超过蔚来、理想、小鹏和零跑几家加起来的总市值。

业绩向好，股价暴跌，这种诡异的倒挂，背后显然藏着更深的问题，首当其冲的，便是信誉危机。

今年3月，安徽铜陵小米SU7事故，三人遇难。10月，成都天府大道，又是一辆SU7 Ultra撞车起火，车门打不开，司机没能出来。

然而就在成都事故发生几小时后，雷军在微博上转发了一张SU7 Ultra嫩芽黄的照片，配文「阳光下更好看」。这条微博迅速被解读为「冷漠」，舆论瞬间炸锅。

除了安全事故，今年5月，100多位车主因为4.2万元的「碳纤维双风道机盖」选装件把小米告上法庭。车主们发现，这个昂贵的选装件，除了外观，内部结构和普通版几乎一模一样，根本没有宣传中的散热和下压力功能。

11月开庭时，小米法务拿出84页证据材料辩护，其中3个核心观点让全网哗然，一是雷军多次说过车有一点点小贵，已经尽到提醒义务。二是宣传内容没写进合同，不算违约。最离谱的是第三个观点，雷军不是工程师，不懂具体车辆结构，他的宣传内容不算数。

这句话一出，雷军过去一年多精心打造的人设，瞬间崩塌。

小米汽车能有今天的热度，雷军个人的营销能力功不可没。从发布会演讲到社交媒体互动，从亲自交付到路测打卡，雷军把自己和小米汽车深度绑定。几千万粉丝，让他成为整个汽车行业最有流量的CEO。

但深度绑定是把双刃剑，当产品出问题时，消费者的失望会加倍放大。如今法务团队说老板不懂技术，宣传不算数，这等于告诉消费者：你们之前看到的那些激情演讲、技术讲解，都只是表演。

资本市场看的不是过去，而是未来。

小米汽车虽然交付量亮眼，但周订单已经从高峰期跌到4000到5000辆，对应每月新增订单不足2万辆。而小米当前每月交付能力超过3万辆，供需关系正在反转。

更大的压力来自政策退潮，新能源购置税从全免调整为减半，国家补贴收缩，整个行业的增长逻辑都在重构。早期靠流量和话题度抢占市场的打法，在特斯拉降价、比亚迪压价、蔚来理想下探的围剿中，已经走到了尽头。

也就是说，爆款的红利期结束了，SU7第一波潜在客户已经被收割完，下一轮增长从哪来，这是雷军必须回答的问题。

而这个问题，不是靠回购就能糊弄过去的。

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