猪价跌入一级预警区间，产能去化窗口或开启，资金连续12日净净流入畜牧养殖ETF招商（516670）

生猪价格持续探底。截至3月23日，卓创资讯监测全国瘦肉型生猪交易均价为9.71元/公斤，创历史新低，较月初10.53元/公斤下滑0.82元/公斤，环比跌幅7.84%。

期货方面同样表现疲弱，生猪主力合约昨日盘中创下9955元/吨新低。

不过，二级市场上资金却逆势流入养殖主题ETF，畜牧养殖ETF招商（516670）连续12个交易日净申购1.13亿元。

对于猪价持续走弱的原因，业内认为核心源于供需严重失衡。

供应端，2月份养殖端出栏计划并不理想，仅完成93.95%，部分前期未出栏积压猪源延迟至3月出栏，大体重猪源集中兑现，供应增量明显。

需求端，春节后进入传统淡季，家庭库存尚未消化，餐饮消费恢复缓慢，终端白条走货不畅；叠加当前健康饮食观念普及，禽肉等替代品分流效应明显，猪肉消费持续疲软。此外，饲料成本上涨加剧了养殖亏损，部分二次育肥业者补栏积极性较去年同期明显下滑。

在供需失衡的背景下，养殖端亏损进一步加剧。截至3月20日，全国猪粮比为4.22:1，处于过度下跌一级预警区间（低于5:1），意味着养殖行业深度亏损，触发中央收储条件。自繁自养利润为-297.68元/头，环比前一周下滑约14.53元/头；外购仔猪养殖利润为-141.48元/头，环比前一周下滑约23.30元/头。

尽生行业持续承压，同时也迎来产能去化较好的时间窗口。

山西证券认为，由于行业整体降负债和修复资产负债表的任务尚未完成，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。

畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪的中证畜牧养殖指数覆盖生猪养殖产业链，前十大成份股覆盖海大集团、牧原股份、温氏股份、正邦科技、梅花生物、新希望等养殖行业龙头。根据历史表现，在供需关系驱动下，畜牧养殖板块呈现明显的周期性，整体和猪价变化相关性较强。值得关注的是，根据基金合同，畜牧养殖ETF招商（516670）管理费率为0.2%/年，相对同指数ETF品种更低。

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