四川国资“送钱送资源”仍难免亏损，多龙铜矿“探转采”，宏达股份股价一年涨幅超180%

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蓝鲸新闻3月24日讯（记者 徐晓春 实习生 杨硕）3月23日晚间，宏达股份披露2025年年度报告，这是四川国资入主后，公司交出的首份完整年度经营成绩单。年报显示，宏达股份全年实现营业收入37.93亿元，同比增长11.25%，归母净利润由盈转亏，全年净亏损7430.87万元。

与之相反的是，去年，宏达股份再次对参股企业多龙矿业进行增资，依托对铜矿资源开采等高度预期，公司在二级市场受到投资者青睐。据同花顺数据显示，2025年初以来，宏达股份股价最大涨幅超过180%。

受限原材料涨价增收不增利，四川国资入局“送钱送资源”

作为2001年登陆上交所的老牌上市公司，宏达股份曾因民营“宏达系”的激进扩张陷入发展困境。此前，长达十余年的云南金鼎锌业股权纠纷诉讼失败，宏达股份将返还利润本金和延迟履行金超13亿元，债务危机的发酵、公司信用评级的受损，让融资渠道基本停滞，2024年末资产负债率达82.87%。

2024年10月，四川国资入股成为这场危机的转折点。四川省国资委间接控股蜀道集团，通过要约收购与定向增发的方式，成为宏达股份控股股东，宏达股份实控人变更为四川省国资委。

2025年4月，金鼎锌业诉讼正式收到法院结案通知书，这份宏达股份经营多年来最大的包袱出清完成。同年6月，宏达股份向蜀道集团定增的28.34亿元资金全额到账，资金用于清偿历史遗留债务。

截至2025年末，宏达股份资产负债率降至12.99%，大幅缓解了债务危机。去年，公司财务费用由2024年的5642.31万元下降至1801.17万元，释放了部分利润空间。

宏达股份主营磷化工和有色金属锌冶炼两大业务板块，主要生产磷酸盐系列产品、磷肥、复合肥、液氨、锌锭、锌合金等产品。

近年来，宏达股份持续陷入增收不增利的经营困境，2022-2024年营业收入由29.40亿元升至34.09亿元，增长15.95%，但归母净利润却表现平平，2022年归母净利6015.85万元，2023年亏损9584.16万元，2024年归母净利略有回暖为3611.03万元。

2025年，宏达股份营业收入同比增长11.25%，归母净利润大幅下滑305.78%，由盈转亏。

宏达股份解释称，去年公司收入的增加主要来自锌产品、磷酸盐系列产品销量的增加。年报数据显示，2025年公司锌锭（含锌合金）生产、销售量分别增加31.41%、32.99%。

但同时盈利端却失守，去年公司最主要的锌金属及副产品、磷酸盐系列产品毛利率分别下滑2.78%、3.03%，公司整体毛利率由2024年的8.27%进一步下降至4%。

宏达股份表示，一方面锌精矿加工费下行、原材料成本上涨导致盈利承压，二是磷化工板块上游磷矿石价格波动、下游市场竞争加剧，此外，复合肥量价齐跌磷酸盐销量略增，但主要原料硫磺价格大幅上涨，导致利润承压。

不难看出，宏达股份在上游原材料方面的布局有明显的短板，公司业绩极易受到上游原材料价格的影响。对此，四川国资带来真金白银之外，更重要的是带来了矿山的产业链上游资源。

蜀道集团间接控制的清平磷矿也从事磷酸盐生产、销售业务，与宏达股份存在同业竞争关系，“入主”时四川国资即承诺，运用包括但不限于资产重组、业务调整、委托管理等方式，在五年内解决同业竞争问题。

年报中，宏达股份也提到，基于蜀道集团自有矿山等资源，公司磷矿石、硫磺、钾盐、氮肥等主要原辅材料供应渠道拓展和稳定性得到改善，上市公司将继续寻求优质磷矿、铅锌矿等核心资源的收购契机。同时，依托蜀道集团每年近千万吨的水泥消费量，增大磷石膏作为水泥缓凝剂这一成熟路径的消纳能力。

加码多龙铜矿，资源开采撑起逆势上涨行情

四川国资入局盘活宏达股份现有业务的同时，公司早期参股投资的多龙铜矿则匹配了二级市场投资者更多的期待。在铜价上涨预期下，宏达股份的股价走出了与业绩情况相反的上涨行情。

数据显示，2025年3月初至2026年2月末，宏达股份股价从7.03元/股上涨至19.91元/股，上涨幅度183%。即便宏达股份在2026年1月份发布预亏公告，股价上涨仍未停歇。

最早在2012年左右，宏达股份即与当时的控股股东宏达集团、西藏自治区地质矿产勘查开发局第五地质大队（以下简称“西藏地质五队”）共同投资设立了合资公司西藏宏达多龙矿业有限公司（以下简称“多龙矿业”），拟对西藏阿里改则县多龙矿区进行地质勘查开发。

其中，宏达股份与宏达集团分别以现金出资，分别占有30%、40%的出资比例，西藏地质五队以其已经取得的多龙矿区探矿权，即多不杂铜矿、波龙铜矿和多不杂西铜矿的探矿权、相关地质资料及成果作为出资，占有30%的出资比例。

目前，多龙矿业拥有西藏自治区改则县多龙铜矿勘探（以下简称“多龙铜矿”）、西藏阿里改则县多不杂西铜矿详查（以下简称“多不杂西铜矿”）2宗探矿权，其中多龙铜矿已进入“探转采”阶段，多不杂西铜矿目前正在推进详查工作。

资料显示，多龙铜矿是国内已探明的最大斑岩型铜矿，已探明铜资源量超2000万吨，远景资源量可达4000万吨，属于世界级超大型铜矿，也是国内为数不多尚未大规模开发的顶级铜矿资源。

目前，多龙铜矿与紫金矿业的巨龙铜矿、西部矿业的玉龙铜矿共同为西藏三大代表铜矿资源。

去年6月，西部矿业的主力矿山玉龙铜矿三期改扩建项目获批，公司预计项目建成后，铜金属量将达到18万-20万吨/年。今年1月，紫金矿业旗下巨龙铜矿二期改扩建工程正式投产，年矿产铜将提高至约30万吨至35万吨，巨龙铜矿是紫金矿业铜产业发展的“三驾马车”之一。

年报显示，多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过，对应产品含铜金属量约30万吨/年、含金金属量约8吨/年。

多龙铜矿所含铜金属资源较为优质，后续启动建设、释放产能，将对上市公司经营业绩带来巨大拉动，但这可能会是一个非常漫长的过程。

2025年9月，手里资金逐渐宽裕的宏达股份向多龙矿业进行约1.59亿元的阶段性投资，加快矿产勘查开发进度，尽快实现多龙矿区多龙铜矿和多不杂西铜矿两宗探矿权的“探转采”。3月17日，宏达股份在投资者互动平台上回应投资者称，旗下多龙铜矿采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批。

截至目前来看，国资的入主让宏达股份完成了从退市边缘到重生的跨越。但业绩的承压表明宏达股份仍处在业绩修复阶段。当前多龙铜矿采矿权的审批进度，业绩承压能够何时改善，都存在一定不确定性。

截至3月24日收盘，宏达股份收盘价14.59元/股，涨幅5.57%，总市值385.4亿元。

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