玲珑轮胎扩张急刹车：国内外项目接连终止，业绩"增收不增利"困局待解

证券之星 夏峰琳

国内两大轮胎投资项目宣告终止、海外巴西建厂计划同步叫停，玲珑轮胎(601966.SH)此前全力推进的 “7+5” 全球化产能布局遭遇重大滑铁卢。叠加信披违规收到监管警示函，扩张踩刹车、监管问责落地，多重利空同步袭来。

扩张收缩的背后，玲珑轮胎经营基本面持续走弱，盈利端压力持续放大。2025 年公司深陷 “增收不增利” 困境，2026 年一季度业绩更是出现利润断崖式下滑。不仅如此，公司还面临高额有息负债带来的偿债压力。

证券之星注意到，多重负面因素共振下，二级市场股价持续走低。尽管公司接连抛出股份回购、控股股东大额增持方案试图稳定市场信心，但并未扭转股价下行趋势。产能扩张受挫、盈利大幅缩水、债务承压、市场信心不足等多重困局仍待玲珑轮胎逐一化解。

项目接连“折戟”，全球化战略遇挫

5月11日，玲珑轮胎一纸公告，宣告了筹划近四年的陕西铜川项目正式终止。该项目最早可追溯至2021年，原计划建设年产1520万套高性能子午线轮胎及50万套翻新胎生产线，总投资预算高达60.66亿元。在公司的战略版图中，铜川基地被寄予厚望，既承担着辐射西北市场的任务，也被视为借道中亚、拓展海外增量空间的重要支点。然而，由于“前期准备工作推进迟缓，相关配套措施未能如期到位”，该项目终止。

事实上，早在2025年10月，该项目已经发生重大变化。然而，今年3月，投资者问及铜川项目进展时，公司在互动平台回应表示，建设进度将根据公司整体战略结合市场情况进行推进。

而延迟半年的信息披露也引来监管部门介入。5月22日，山东证监局对玲珑轮胎出具警示函，明确指出铜川项目在2025年10月即发生重大变化，公司未及时披露已违反《上市公司信息披露管理办法》的相关规定。与此同时，董事长王锋、董事会秘书孙松涛因承担主要责任，被一并出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。同日，上海证券交易所亦对公司及相关责任人予以监管警示。

值得注意的是，尽管铜川项目尚未进入实质性建设阶段，仅前期规划和筹备工作便已耗资约3.8亿元。这笔资金目前存在无法全额追回的可能。对于玲珑轮胎而言，公司年盈利规模约在13亿元左右，这笔潜在损失虽不足以动摇根本，但也绝非可以轻描淡写的数字。

而在铜川项目折戟的同份公告中，玲珑轮胎同步披露了安徽六安项目与巴西项目的进展情况，同样难言乐观。安徽项目最初于2021年选址合肥庐江县，后因当地能耗指标不足，于2023年变更至六安高新区，规划建设“年产1400万套高性能子午线轮胎项目”和“3万吨废旧轮胎资源再生建设项目”。截至目前，该项目累计投入约1.4亿元，但工程建设仅完成了生活区及部分配套设施，主体车间仍停留在规划设计阶段，整体建设周期已确定无法按原计划推进。

海外方面，巴西项目系公司与SUNSET S.A. COMERCIAL INDUSTRIAL Y DE SERVICIOS合作投资的境外建设项目，规划内容包括“年产各类高性能子午线轮胎1470万套”及“35MW光伏发电站”。然而，截至公告发布时，双方仍在就持股比例等核心条款开展商务洽谈，项目尚未进入实质性建设投入阶段。半个月后的5月27日，公司正式公告巴西境外投资项目亦告终止。

至此，玲珑轮胎曾高调提出的“7+5”全球布局战略即国内7座、海外5座生产基地的宏大蓝图已明显受挫。现实是，公司目前在国内投产的基地有5家，海外则只有泰国和塞尔维亚2家，与最初规划之间存在不小落差。

战略收缩背后，中国轮胎产业正面临产能过剩的严峻考验。2025年全国充气橡胶外胎产量达12.07亿条，汽车轮胎总产量8.34亿条，同比微降1.59%；汽车轮胎出口量4.72亿条，同比微降0.64%。内外需求双双疲软，行业竞争的激烈程度只会与日俱增。在此背景下，公司表示，下一步的重点是做好现有基地的智能化升级改造，提升产能利用率，并在各基地之间实现灵活调配。

业绩与债务双杀，股价承压

战略收缩的另一面，玲珑轮胎的经营显著承压。

财务数据显示，公司2025全年营业收入246.42亿元，同比增长11.72%，但归母净利润仅为13.69亿元，同比下滑21.88%。收入端稳步攀升，利润端却掉头向下，两者走势完全背离。分季度看，“增收不增利”是贯穿全年的经营主线。

盈利能力的滑坡在毛利率指标上表现得尤为清晰。2025年公司整体毛利率为17.03%，较2024年的22.06%收窄5.03个百分点。若分市场来看，国内销售毛利率为14.35%，同比仅微降0.25个百分点，基本守住了阵地；但出口及海外销售毛利率为19.63%，同比骤降9.76个百分点，几乎腰斩。海外市场历来是公司利润的重要来源，这一板块的盈利能力急剧收缩，成为拖累整体业绩的核心变量。

进入2026年，盈利状况进一步恶化。一季度财报显示，公司实现营业收入60.57亿元，同比增速已放缓至6.33%；归属净利润仅录得1689.35万元，同比暴跌95.04%；扣非净利润更是转为亏损2689.59万元，较去年同期下滑109.62%。对于一季度利润骤降的局面，公司的解释是主要系汇率变动，本季度产生汇兑损失，去年同期为汇兑收益影响。

在海外扩张接连受挫、盈利能力持续下行的同时，公司的债务压力同样不容回避。截至2026年一季度末，公司有息负债规模合计约143亿元，其中短期借款49.41亿元、一年内到期的非流动负债26.25亿元、长期借款67.27亿元；而同期的货币资金仅为38.92亿元，短期偿债缺口显而易见。以公司年盈利不足14亿元的体量来承载逾140亿元的有息负债，偿付压力不言自明。

5月11日，玲珑轮胎董事会审议通过回购预案，拟以2亿至3亿元回购股份，回购价格上限不超过20.77元/股，部分用于员工持股计划或股权激励，部分用于注销并减少注册资本；5月20日，公司公告控股股东玲珑集团计划自5月21日起6个月内增持公司股份，金额不低于1.8亿元、不高于2.3亿元，并已取得中国银行山东省分行不超过2.07亿元的增持专项贷款承诺函。回购与增持在利空密集释放后接连出手，维稳意图明显。

然而，市场似乎并未因此重拾信心。5月以来，公司股价从月初的13.2元左右一路下行，截至6月25日，报收于10.4元，年内累计跌幅28.23%。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)

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