稳增长、高分红，康臣药业（1681.HK）2025年业绩诠释价值投资逻辑

在地缘政治不确定性上升的背景下，具备“确定性”属性的资产更受市场青睐。凭借“稳增长+高分红”脱颖而出的康臣药业，继2025年股价翻倍、2026年3月成功纳入港股通之后，再次交出一份优异的成绩单。

图表一：公司2025年以来股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理

业绩稳健增长，穿越经济波动周期

2025年，公司实现营业收入34.17亿元，同比增长15.2%，归母净利润10.78亿元，同比增长18.4%，净利润加速增长，盈利能力进一步增强。

分业务板块来看，肾科板块持续领跑，销售收入24.02亿元，同比增长20.3%；妇儿板块销售收入3.76亿元，同比增长4.0%；影像板块销售收入1.88亿元，同比增长10.9%；玉林制药销售收入4.73亿元，同比增长6.8%。

除了着眼国内市场外，公司在海外市场拓展方面也取得了积极进展，如尿毒清颗粒成功登陆印尼市场并登上当地学术舞台、益肾化湿颗粒计划在乌兹别克斯坦开展临床研究、正骨水进驻马来西亚屈臣氏等知名零售渠道等，显示出公司的成长空间正逐步向海外延伸。

图表二：公司营业收入与归母净利润情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

丰厚回报兑现股东承诺

根据公司公告，2025年合计派息每股0.73港元，其中中期股息每股0.33港元、末期股息每股0.40港元，派息率超过50%。自上市以来，公司累计派息金额超33亿港元（含特别股息）。

在整个医药行业中，能够持续稳定分红并保持较高派息比例的企业并不多。Wind数据显示，上市以来，康臣药业累计分红22次，年均分红比例超过30%，平均分红率达43.22%。

 图表三：公司历年派息情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

此外，公司通过常态化股份回购，向市场传递对自身发展的坚定信心。自上市以来，康臣药业累计以约11.5亿港元回购并注销约2.6亿股，彰显管理层对公司长期发展的信心。

图表四：公司分红与回购情况

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

研发布局中西合璧，全面丰富板块产品组合

公司坚持以肾科为核心战略，构建“1+6”产品矩阵：以肾科产品为龙头，协同推进影像线产品，并积极拓展妇儿、骨伤、皮肤、肝胆和消化等多条产品线，正朝着多专科领先的综合型医药集团迈进。

在研发策略上，公司采取“自主研发+外部合作”双轮驱动，加速推进在研药物商业化，为持续增长提供新动力。

根据公司规划，肾病管线方面，2024年引进的治疗糖尿病肾病的芪箭颗粒（糖肾方）有望于2026年第二季度提交IND申请，2025年引进的治疗狼疮性肾炎的百花紫莲颗粒（狼疮方）也将在2027年第二季度提交IND。造影剂管线方面，有3款新产品预计在2026年下半年陆续上市。

图表五：公司研发布局

数据来源：公司PPT，格隆汇整理

结语

从资本市场表现来看，自纳入港股通以来，康臣药业持续获得北水资金青睐，3月9日至25日期间，港股通合计净增持超1393万股。与此同时，国际知名投资机构富达投资亦将其持股比例提升至7.02%。境内外资金的一致看好，进一步印证了公司长期价值的吸引力。

在稳增长与高分红的双重支撑下，康臣药业用扎实的业绩兑现了对股东的承诺，也为价值投资写下了生动的注脚。放眼未来，随着研发管线陆续落地、海外市场持续拓展，公司有望在更长的时间维度里，持续释放成长红利。

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