业绩有得秀|以岭药业靠“理论创新”走出难以复制的成长路径

在中国资本市场的版图中，医药板块向来是诞生传奇的温床。这里有“研发至上”的硬核科技派，也有“绝密配方”的资源垄断派。然而两者之间，还存在着一种更为独特的理论驱动型中药巨头。

它们不单纯依赖某一种稀缺原料，也不仅仅是简单的仿制药企，它们的核心壁垒，是一套自洽的医学理论体系。这套理论指导下的药物研发，如同在古老的中医典籍中挖掘出了现代商业的“源代码”。

以岭药业，就是这一领域代表型企业。

从“创新探索”到“矩阵突围”、从“传统中药”到“循证医学”的蜕变，以岭药业用三十余年的时间，刻画了一条难以复制的成长路径。

2026年4月28日，这家把络病理论从书斋带向资本市场的中药巨头，交出了一份展现韧性的2025年业绩答卷。

三十余年深耕铸就的独特护城河

以岭药业的发展轨迹是中国中医药现代化进程的一个缩影。

1992年6月，石家庄开发区医药研究所成立，标志着企业征程的起点。1994年，研究所出资设立黄帝制药厂，开启了产业化道路。经过两轮改制，2001年8月28日，石家庄以岭药业股份有限公司正式成立，并于2011年7月28日在深圳证券交易所挂牌上市，完成了从科研机构到公众公司的蜕变。

三十余年来，公司逐步构建了"理论-临床-新药-产业-教学"五位一体的独特运营模式。这一模式的核心在于以络病理论为指导，将临床实践、新药研发、实验验证和循证医学研究有机结合，形成了从理论创新到产业转化的完整闭环。《络病学》被纳入全国40余所高校教材，"中医络病诊疗方法"被列入国家级非物质文化遗产，彰显了公司在中医药理论创新领域的深厚积淀。

现如今，以岭药业构筑起了难以复制的竞争壁垒，并在专注创新中药研发的同时，延伸布局化生药和健康产业，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。

以岭药业三大业务板块及部分代表产品 资料来源：公司公告

在专利中药板块，公司形成了以络病理论指导临床重大疾病治疗研究的独特优势，这是以岭药业最核心，也最难以被复制的护城河。大多数中药企，依赖的是“祖传秘方”或“资源垄断”。这些壁垒虽然坚固，但往往受限于资源稀缺或传承断代。以岭药业依赖的，是一套活的、可迭代的理论体系——络病理论。

络病理论已被列入国家中医药管理局重点学科，这套理论如同中药界的“iOS系统”，只有以岭药业掌握了其核心源代码。同时，在络病理论的指导下，新药研发不再是“大海捞针”式的随机筛选，而是“按图索骥”的定向开发，这极大地提高了研发成功率，缩短了研发周期。再加上竞争对手即便可以仿制通心络的配方，但无法复制络病理论，这种“理论垄断”，是以岭药业长期领先的根本。

公司目前拥有专利中药17个，覆盖8大临床疾病系统，其中心脑血管系统和感冒呼吸系统疾病用药领域已处于行业领先地位。核心产品包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒等。

在化生药板块，公司从人才储备、技术深化、经验积累、资源成长等多角度出发，制定了“转移加工—仿制药国际国内双注册—专利新药研发国际注册全球销售”齐步走的发展战略。

在合同转移加工业务方面，公司已经成为国内制剂出口规范市场规模较大的企业之一，产品已出口至英国、加拿大、新西兰、澳大利亚等多个国家和地区。在仿制药业务方面，针对美国市场，目前公司已持有18个美国ANDA产品的批文，实现全部在美国上市。同时持续引进新的ANDA产品扩充产品管线；针对新兴市场，已在全球53多个国家递交注册申请，并在危地马拉、智利、阿联酋等国家获批9个注册证。针对中国市场，目前公司已有13个产品通过一致性评价，并有4个美国ANDA根据共线生产途径取得国内批文。

值得指出的是，化药新药苯胺洛芬注射液于今年1月获批上市，同时XY0206片、XY03-EA片等多个新药处于临床阶段。

在健康产业板块，公司以“通络-养精-动形-静神”养生八字为文化统领，以“健康需要管理、身体需要经营”为创新理念，充分挖掘中国传统养生的理论精髓，融合现代科技，开展全方位的健康产品研发与健康管理服务，建立了“医、药、健、养”一体化、线上线下相结合的健康产业体系，目前已研发上市的产品包括怡梦植物饮料、津力旺植物饮料、晚必安酸枣仁油软胶囊等。

专利中药、化生药、健康产业“黄金三角”成型，以岭药业业绩得以稳中提质。

创新展现韧性 2025年增长稳定

2025年，以岭药业交出了一份亮眼的成绩单。

公告资料显示，公司2025年心脑血管类、呼吸系统类、其他专利产品三大核心业务营收，分别同比增长2.06%、153.71%、40.58%至39.56亿元、20.17亿元、4.58亿元，推动营收总规模同比增长20.24%至78.31亿元。

资料来源：公司公告

与此同时，公司2025年期间费用率同比减少17.03个百分点至41.06%，其中销售费用率、管理费用率分别同比减少10.7、2.4个百分点，控费成果明显。以岭药业2025年实现归母净利润12.86亿元。

此外，公司2025年经营现金流净额同比增长190.75%至17.77亿元，已是连续两个年度增长，显示其经营质量也呈现同步提升态势。

资料来源：公司公告

2026年一季度，以岭药业营收同比增长3.46%至24.4亿元，推动归母净利润同比增长25.43%至4.09亿元，业绩增长态势进一步确立。

三大板块共振 未来增长可期

首先就中药板块而言，近年来中医药行业在政策引导、消费升级与科技创新的共同推动下，整体呈现持续向好的发展态势。国家层面密集出台了一系列支持政策，从国务院办公厅印发的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，到八部门联合发布的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，明确提出加快构建现代化产业体系，推动中药工业向智能化、标准化方向转型。这意味着，行业集中度有望进一步向以岭药业这样具有综合优势的龙头企业倾斜。

与此同时，中药在慢性病管理、康复治疗及治未病等领域的应用日益广泛，叠加老龄化加速带来的健康需求升级，为行业发展提供了坚实的市场基础。

此背景下，以岭药业中药板块，2025年1月，公司全资子公司北京以岭药业有限公司（以下简称“北京以岭”）芪防鼻通片新药上市注册申请获得正式批准，该药组方基于过敏性鼻炎“肺脾两虚为本、外邪侵袭为标”的病机理论，融合了经典名方玉屏风散与辛夷散，用于治疗持续性变应性鼻炎。同年7月，芪防鼻通片获得澳门特别行政区政府药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，成为澳门药监局批准的第一个中成药创新药。12月，该药被纳入国家新版医保目录。2025年4月，北京以岭“芪桂络痹通片”新药注册申请获得正式受理；7月，公司第一个经典名方品种“半夏白术天麻颗粒”注册申请获正式受理。8月，“小儿连花清感颗粒”新药注册上市申请获正式受理。2026年3月，“芪龙定喘片”新药临床试验注册申请获得批准。

管线密集落地，持续贡献增量。

资料来源：公司公告

而在化药板块，公司首款化药专利新药苯胺洛芬注射液已于2026年1月获批（商品名：万舒安）。该产品上市后将为广大术后疼痛患者提供毒副作用较少、镇痛效果较好的非甾类镇痛抗炎药的静脉给药剂型，大大缓解病人痛苦，预期将有良好的经济效益和社会效益。目前以岭万洲正在进行苯胺洛芬上市前的筹备工作，积极参与麻醉学年会、疼痛学年会、重症及外科年会等，制定相对完备的上市方案。

同时，还有XY0206（白血病）处于Ⅲ期，XY03-EA（脑卒中）处于Ⅱb期，G201（辅助生殖）处于Ⅱ期，均为公司后续业绩增长提供助力。

资料来源：公司公告

再加上大健康产业板块，公司依托中医药技术优势，推出了“通心络健康饮品”“参松养心保健品”“连花呼吸健康系列”等一系列大健康产品。

这些产品不仅延伸了公司的产业链，更将公司的业务边界从“治疗”拓展到了“预防”和“保健”。在“健康中国2030”战略背景下，大健康产业将迎来爆发式增长。以岭药业凭借其品牌影响力和研发实力，有望在这一蓝海市场中分得一杯羹，构建起“药品+保健品+医疗服务”的生态闭环。

从1992年至今，以岭药业用30多年的时间，走通了一条“理论原创—新药研发—产业化—学术推广”的完整链条。

2026年，以岭药业正站在一个新的历史起点上。前方，是心脑血管大品种的放量蓝海，是中药国际化的广阔天地；身后，是三十年积累的理论壁垒和循证护城河。

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