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图片来源：视觉中国
蓝鲸新闻3月5日讯（记者 代紫庭）卤味三巨头业绩终亮相，有人笑，有人哭。
3月5日，周黑鸭（01458.HK）发布2025年盈利预告，预计全年实现总收入25.2亿元至25.5亿元，同比增长2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0%。
随着周黑鸭披露盈利预告，休闲卤制品赛道三家上市公司，周黑鸭、煌上煌（002695.SZ）、ST绝味（603517.SH）2025年业绩预告已基本“集齐”，头部阵营分化进一步拉开。
煌上煌预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16%。扣除非经常性损益后的净利润为6500万元至8500万元，同比增长59.69%至108.83%。公司虽未披露收入情况，但净利润的大幅增长已显现其经营策略的成效。
与周黑鸭、煌上煌形成鲜明对照的，是卤味龙头绝味食品的“首亏”预告。ST绝味公告称，预计2025年实现营业收入53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29%；预计归母净利润为-2.20亿元至-1.60亿元，将出现亏损；但扣非净利润仍为7,000万元至1.0亿元，同比下降50.72%至65.51%。
对于由盈转亏的原因，绝味食品在业绩预告中称，在整体经济趋稳背景下消费行业仍面临结构性调整压力，公司经营持续承压、营业收入下降、生产产能未充分释放；此外营业外支出事项增加，以及权益法核算下投资亏损，对业绩变动造成较大影响。
值得一提的是，近年来卤味三巨头的市场“印象”并不好，“卤味刺客”的标签频频和他们一起冲上热搜。曾有消费者算了笔账：一根鸭脖10块钱，一个鸭头8块钱，鸭翅中46元一斤，鸭肠更是高达92元一斤，“随便买点就要四五十，还都是边角料，这么多钱够买一整只鸭子了”。
据有意思报告调查，2024年超过八成的受访者坦言减少了在连锁品牌购买卤味的频次，影响购买频次的第一因素就是价格上涨，占比达86.67%。
红餐大数据显示，2024年卤味品类市场规模同比增速仅3.7%，2025年预计增速持续低迷。那么，在同样的消费环境下，相比于“卤制品一哥”绝味食品，周黑鸭和煌上煌两位“同行”究竟做了哪些调整？
周黑鸭踩刹车、煌上煌赌第二曲线
周黑鸭在公告中将业绩增长归因于“门店经营提效与渠道拓展的突破”。公司称，2025年聚焦门店结构优化，单店经营效率显著提升；同时成立渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户；叠加原材料成本下降、供应链效率提升以及对销售与管理费用的精益管控，综合提升整体盈利能力。
由此看来，2025年周黑鸭最明智的选择或许是果断按下规模扩张的暂停键。财报数据显示，截至2025年6月30日，周黑鸭门店数为2864家，上半年净减少167家，门店数量同比下滑17%。但通过优化关闭低效门店、将核心目标转为提升门店经营质量，其收入降幅控制在2.9%，显著低于同行。
在具体运营上，周黑鸭一方面拓宽消费场景，推动一线店员参与直播带货，另一方面持续推动产品优化迭代，推出酱板鸭、卤鱿鱼等新品贴合消费者需求。同时，公司成立渠道事业部，与山姆、永辉、胖东来等新零售渠道达成战略合作。
煌上煌的逆袭则得益于多重因素的叠加。首先，公司把握主要原材料鸭副产品价格仍处低位的市场契机，持续贯彻执行战略储备管理制度，在行情低位加大采购力度拉低加权平均成本。其次，公司进一步增强经营费用控制能力，人工成本、线上线下促销费用等较去年同期大幅减少。
更为重要的是，与周黑鸭不同煌上煌把业绩赌到了第二增速上。根据公司此前披露的公告，煌上煌拟以4.947亿元受让国内冻干食品龙头福建立兴食品51%股权，并于2025年9月15日完成相关工商变更登记，收购完成后立兴食品纳入合并报表范围。
根据煌上煌三季报，立兴食品9月所得税前利润总额为930.2万元，归属上市公司税前利润为474.31万元，而煌上煌第三季度归母净利润为2410.79万元。而在此次业绩预告中煌上煌表示，立兴食品2025年9月至12月的经营业绩对全年归母净利润的大幅增长产生重要积极影响。
值得一提的是，此次收购签订了对赌协议，福建立兴承诺2025—2027年扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元，三年累计不低于2.64亿元。可以说煌上煌目前确实押对了宝。
而绝味的日子就没这么好过了。
不仅在其自2017年上市以来“首亏”的情况下，绝味食品在过去一年还遭遇合规与资本市场层面的冲击。
湖南证监局行政处罚决定书显示，2017年至2021年期间，绝味食品未确认加盟门店装修业务收入，导致相关年度报告少计营业收入、未如实披露营业收入。在此背景下，绝味食品公告称公司股票自2025年9月23日起被实施其他风险警示，A股简称由“绝味食品”变更为“ST绝味”。
然而，信披违规只是表象，更深层的危机在于主业失速。凭借低门槛加盟模式，绝味曾率先突破万店，2023年底门店规模达15950家的历史峰值。但根据第三方平台窄门餐眼数据，截至2026年3月5日，绝味全国门店仅剩10559家，较2024年6月的14969家净减少超4000家。有业内人士曾向蓝鲸新闻记者指出，绝味门店过度密集会导致同品牌内卷、单店盈利能力下降，加盟商信心严重受挫，伴随消费场景变化、新兴渠道分流、产品同质化严重，传统依靠门店扩张驱动增长的模式已难以为继。
此外，绝味过往为构建“美食生态”所进行的多元化投资也成为业绩拖累。2022年至2024年，公司投资亏损累计超过3.7亿元。2025年半年报显示，绝味在长期股权投资中的多个标的出现亏损，仅2025年上半年，塞飞亚、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡、和府捞面四笔投资就合计亏损超1500万元，其中肉鸭养殖企业塞飞亚亏损最多达925.23万元。
公司已表示将积极寻找非卤味相关投资项目的退出途径。
与此同时，新势力正加速崛起。王小卤凭虎皮凤爪三年销售额从2000万元跃至10亿元；盛香亭热卤、研卤堂等热卤品牌凭借现制新鲜体验与正餐化场景发展迅猛。这些新势力正不断抢占传统卤味品牌的存量市场。
不过，中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者指出，绝味鸭脖业绩亏损是“整个公司内部问题，而不是整个行业的问题”。在他看来中国卤味市场已经进入高度成熟与稳定期，行业天花板效应愈发凸显。未来通过多品类、多场景的创新升级与迭代，挖掘不同消费人群的需求红利，将是整个卤味行业创新升级迭代的重心与方向。
2025年已经过去，对周黑鸭和煌上煌而言，利润修复只是第一步，能否持续转化为增长动能仍有待观察；对绝味来说，需走出ST阴影、重建加盟商信心，卤味江湖的下半场，刚刚开始。
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