云计算进入“春秋后半场”：新王未定，霸者将至

当前，云计算诸侯混战市场，让人想起春秋五霸更迭。

强者轮番登场，没有永恒的霸主。齐桓公靠盐铁与管仲变法率先定霸，楚、晋、吴、越后续崛起。

霸业的兴起，往往依赖于特定的历史窗口、核心资源禀赋和关键战略改革。

云计算市场的演进轨迹，与这段历史有十分相似的地方。

上一轮周期里，阿里云凭借先发优势和电商生态规模，一度像最早称霸的齐桓公；随后，腾讯云依托社交与内容生态的庞大流量构建护城河，华为云则深耕政企市场，凭借技术服务体系与渠道能力异军突起，百度云押注AI、躬身入局大模型，尝试以技术变革弯道超车。随着技术浪潮迭起，旧有格局正被打破，一个更多元、更复杂的多极竞争时代已然来临。

在这种格局切换中，金山云是一个很容易被低估的名字。

一、上一阶段诸侯称霸：垂直破局与中场调整

金山云的崛起，颇有几分“吴王阖闾”的意味。

2012年成立后，金山云没有选择与巨头正面硬刚“大而全”的通用云市场，而是集中优势兵力，聚焦于高壁垒、高价值的垂直赛道。

金山云深耕游戏云、视频云核心场景，沉淀高并发、低延迟等技术能力，在直播、短视频、在线教育等互联网风口行业中站稳脚跟。IDC报告显示，彼时金山云稳居中国公有云互联网前列，完成了其第一阶段的称霸。

然而盛势之下暗流涌动，云计算行业迈入存量竞争的产业下半场。阿里、腾讯、华为等巨头通过生态优势和惨烈的价格战挤压市场空间，如同“晋楚争霸”挤压中小诸侯的生存空间。

面对残酷的外部行业竞争和内部痛点，金山云进行战略调整，从追求规模扩张转向高质量可持续发展，主动收缩低毛利的CDN业务，清退毛利为负的客户。尽管这一调整导致营收短期波动，但为后续转型奠定了基础。

产业棋局轮转，时代风口重启。2023年，金山云敏锐地抓住了AI这一历史机遇，以智算开启了它的第二次云端霸业之路。

二、算力周期启动：不卷模型的胜

2023年下半年以来，以大模型为代表的AI革命爆发，彻底改变了云计算市场的竞争逻辑与增长曲线。市场的核心矛盾与价值焦点，已从规模化提供通用的计算资源，逐渐转向高效供给稀缺的智能算力与实现深度的行业赋能。这为所有云厂商打开了新的、天花板更高的竞技场，也是新一轮霸主诞生的关键窗口。

金山云自2023H2起大幅增加AI算力基础设施投入，开启了以AI为核心驱动力的新增长阶段。它的战略核心在于将上一时代的积累与AI布局相结合，并在生态协同上构建了独特优势。

首先，是将技术基因平滑进化，并形成标准化产品与智能化平台。

金山云在服务视频、游戏等互联网客户时磨练出的大规模资源调度、高吞吐网络与高性能存储能力，恰恰是AI大模型训练与推理的刚需。公司将长期积累的高性能计算理解与实践经验深度产品化，战略升级了金山云星流平台，使其从资源管理平台演进为一站式AI训推全流程平台。该平台已实现从异构资源调度、训练任务故障自愈到模型API服务商业化的全链路闭环，支持包括DeepSeek、小米MiMo、Kimi在内的近40种主流模型。凭此，金山云成功跳出传统云厂商资源租用的低端模式，向平台化智算服务纵深跃迁。

值得一提的是，当阿里云、腾讯云、百度智能云等巨头投入千亿级资源卷大模型、卷Agent、卷红包大战抢入口、卷入一场场无休止的战争时，金山云却选择了截然不同的路径，不做大模型，专注AI底座，做行业助力者，精准卡位产业核心刚需。

无论下游的模型与应用之争谁胜谁负，对底层算力基础设施提供商的需求都持续存在且蓬勃增长。金山云更像一个算力时代的卖水人，吃定了模型市场爆发带来的、确定性极高的算力红利。

业绩数据已验证了这一定位的成功。2025年智算云（AI业务）收入31.2亿元，同比激增125%，占公有云收入比重达48%，已接近半壁江山。AI已从增长驱动升级为增长主引擎。

“小米-金山”生态是金山云的另一张王牌。

小米集团的全面AI化，为金山云提供了稳定且高速增长的内部需求。小米自研大模型MiMo的训练与迭代、小米汽车智能座舱与自动驾驶的数据处理、以及“人车家全生态”中产生的庞大AI推理需求，大部分都由金山云承接。同时，金山办公WPS AI用户的快速增长，也带来了持续的算力消耗。

根据2025年业绩报告，金山云全年来自生态的收入达27.8亿元，同比增长45%，占总收入29%，为公司提供了强劲、可持续且高可见度的业务基本盘。展望未来，2025至2027年，仅小米集团应付的云服务费用年度上限就最高达40.35亿元。

这种内部订单不仅在高投入期保证了业务的基本盘，更让金山云能在真实的产业场景中锤炼其AI服务能力，再反哺外部客户。

如果把云计算竞争重新放回春秋争霸的框架中来看，金山云或许仍不是体量最大的诸侯，但它所处的位置，已经发生了变化。

2025年，公司总收入达95.59亿元，同比增长22.8%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）达23.36亿元，利润率提升至24.4%、在2025年第三和第四季度，公司连续两个季度实现经调整经营利润转正。

这表明，金山云已经领先其他云计算玩家一步，率先跳出行业烧钱内卷的怪圈，真正迈入可持续盈利的良性发展阶段。

在模型与应用此起彼伏的浪潮中，金山云是最纯粹的token时代标的、也是业内为数不多跑通盈利模式、实现稳定造血的AI云标的。这恰恰是新一轮霸主更替中，最容易被市场短期低估、却手握长期确定性、后劲十足的潜力角色，如同春秋乱世中蛰伏蓄力、厚积薄发的新霸，终会在格局洗牌中站稳属于自己的一方霸业。

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