银行“大象群舞”，谁是最强标的？

6月25日，工商银行、建设银行、交通银行等十余家银行股价再创历史新高。这并不是昙花一现——年初至今，申万银行指数已上涨14.11%，在31个一级行业中高居榜首，市值较年初增长2.05万亿元，几乎相当于“再造两个宁德时代”。

在这场被称为“大象群舞”的行情中，有一只ETF格外引人注目：银行AH优选ETF（517900）年内涨幅近25%，基金份额增长323%，持续刷新历史纪录。

首先，银行股新高的背后，有三重动力持续推升估值。

1.低利率时代的“防御性溢价”

截至6月25日，十年期国债收益率已降至1.65%，严峻的“资产荒”环境让银行股的高股息率成为稀缺资源。

尤其港股银行H股平均股息率更高，如银行AH指数最新股息率为4.7%，对险资、社保等“长钱”而言，这类“类固收”资产是抵御低利率的天然避风港，因此尤其青睐。

2.三路“长钱”持续发力

数据显示，险资今年已9次举牌银行股，其中8次为港股银行。以6月20日收盘价计算， 保险举牌总市值达1169.4亿元，银行市值为 746.33 亿元，占比64%。

同时，南向资金近一年净买入银行股稳居行业第一；公募基金考核机制改革更迫使被动资金增配长期欠配的银行板块。这些“压舱石资金”的动向，直接带动了估值修复

3. AH估值差的系统性收敛

截至6月20日，15家AH银行中，14家H股估值显著低于A股——H股平均市盈率仅0.55倍，而A股为0.67倍。国有大行H股的“估值洼地”特征尤为突出，这种价差的存在，为银行AH的跨市场策略提供了天然土壤。

那么，银行AH的跨市场轮动策略，是如何创造超额收益的？

关键在于能每月动态对比A股与H股估值，自动买入更便宜一侧的银行股。若H股折价更高则持有H股，反之则持有A股。

数据印证了策略的有效性。

2025年以来，银行AH全收益指数累计上涨25.18%，跑赢中证银行全收益指数近7个百分点。自2017年12月6日银行AH发布至6月25日，银行AH全收益指数累计收益99.16%，跑赢中证银行全收益指数超26个百分点。

目前，招商银行、常熟银行等7家银行已明确计划实施2025年中期分红，有望成为行情新催化。

当“分红常态化”遇上低利率环境，银行股的类债券属性将进一步凸显，银行AH优选ETF（517900）将在这场价值重估中继续引领防御核心资产。

作者：三好金融民工

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