石羊农科披露北交所第二轮问询回复 高比例套保锁价策略成穿越猪周期关键抓手

同壁财经讯，6月16日，陕西石羊农业科技股份有限公司（以下简称“石羊农科”）披露了北京证券交易所上市申请文件的第二轮审核问询函回复公告。作为一家集饲料生产、种猪扩繁、育肥猪饲养及猪肉生鲜产品销售于一体的全产业链农牧企业，石羊农科在生猪价格持续探底的行业寒冬中，凭借领先的成本控制能力与高比例的套期保值及远期销售合同锁价机制，展现出穿越周期的经营韧性。

据同壁财经了解，石羊农科主营业务覆盖饲料研发生产、生猪养殖销售及猪肉生鲜产品三大板块，其中生猪养殖业务采用“自繁自养”与“公司+家庭农场”相结合的模式。2025年度，公司实现营业收入38.78亿元，同比增长7.75%；扣非归母净利润4.04亿元。2026年一季度，在行业深度亏损、可比公司普遍业绩大幅下滑的背景下，公司仍实现扣非归母净利润7,991.18万元。

问询函回复公告显示，石羊农科通过远期销售合同与生猪期货套期保值相结合的方式，持续提升价格锁定比例。2023年至2026年，公司价格锁定比例从54.30%提升至87.97%，其中远期销售合同占比从12.56%跃升至52.68%，已成为价格锁定的主要方式。2026年合计锁价比例高达87.97%，对应约136.90万头计划出栏量。

在2026年一季度现货均价11.25元/公斤、低于公司体系成本11.61元/公斤的市场环境下，公司通过套期保值和远期销售合同实现盈利改善8,742.14万元，从无套保情景下的亏损1,652.45万元逆转为盈利7,089.69万元。这一效果充分验证了公司风险管理策略的有效性。

根据公告披露的行业对比数据，2025年石羊农科体系成本为12.04元/公斤，在10家样本企业中排名第2位，仅略高于牧原股份的12.00元/公斤，显著低于温氏股份（12.20元/公斤）、神农集团（12.30元/公斤）、新希望（12.84元/公斤）等企业。四年累计成本降幅达21.92%，从2022年的15.42元/公斤下降至2025年的12.04元/公斤。

成本优势主要源于精细化管理能力提升、配方技术优化、适度规模发展以及区域原材料采购优势等多维度支撑。在行业下行期，以猪价9.5元/公斤为基准测算，石羊农科单头亏损317.50元，较行业最高成本企业少亏236.25元，减亏幅度达42.7%。

在出栏规模方面，石羊农科呈现出区别于同行的稳定增长特征。2022年至2025年，公司出栏量分别为72.71万头、86.43万头、114.70万头和138.50万头，各年度仅单向递增，未出现任何年份的负增长。相比之下，部分可比公司出栏量年度间波动剧烈。这一稳健的适度规模发展节奏，为公司结合套期保值和远期销售合同进行价格锁定提供了稳定的规模基础。

截至2025年末，公司已通过远期销售合同和套期保值合计锁定2026年出栏量的87.97%，锁定均价为13元/公斤以上。当前期货市场呈现“近低远高”的正向结构，远月合约价格均在公司体系成本之上，为公司进一步锁定2026年下半年及2027年出栏量提供了新的风险管理空间。

根据公司出具的2026年度盈利预测报告，公司预测2026年度营业收入390,471.87万元，同比增长0.69%；归属于母公司股东的净利润36,890.87万元，同比下降8.59%。业绩呈现“上半年下滑、全年恢复”的特征，主要系生猪价格周期由2025年的“前高后低”逆转为2026年的“前低后高”。

从利润分布看，2026年上半年预计净利润约17,275.67万元，占比46.83%；下半年预计净利润约19,615.20万元，占比53.17%，较2025年上下半年70.72%和29.28%的分布更加均衡。高比例锁价策略有效平滑了周期波动，使公司在全年净利润基本持平的前提下实现“上半年下滑可控、全年恢复稳健”的经营成果。

针对交易所关注的保证金风险，公告披露公司始终保持3亿元额度用于套期保值业务，实际使用比例远低于上限。2026年1至4月，公司套保业务保证金峰值6,075万元，占营运资金比例仅6.52%。经压力测试，在极端情景（+45.3%涨幅）下需追加保证金约1.97亿元，公司可动用资金约2.50亿元，可覆盖全部极端情景，资金使用率约79%，留有21%安全边际。公司常规可动用资金约2.50亿元，按线性推算可承受最大涨幅约53%，远超历史最大涨幅45.3%。

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