BD交易数量领跑，中国Biotech的出海样本—百奥赛图半年报解析

近五年，License-out交易已经成为全球Biotech的核心关键词。2024年，中国药企的海外授权交易数量同比提升近四成，总金额超过600亿美元，首次超越美国同期水平，显示出中国企业在全球新药生态中的存在感。在这一波出海热潮中，百奥赛图（02315.HK）被视作最具代表性的企业之一。不同于依赖单一管线推动合作的模式，它通过“千鼠万抗”平台构建了规模化的全人抗体分子库，成为全球药企早期研发的重要合作方。

半年报数据验证成长性

根据公司2025年中期财报，百奥赛图上半年实现营收6.21亿元，同比增长51.5%；净利润4800万元，实现扭亏并超过全年水平；毛利率保持在74.4%，经营活动现金流净额达2.03亿元，净现金流全面转正。数据本身并不复杂，但其背后的逻辑清晰：公司依托“技术平台+标准化产品”，构建起稳定的收入体系，并逐步实现了盈利与现金流的正循环。

BD为何成为百奥赛图的核心驱动力

在创新药行业，研发成本高、周期长、失败率高，使得单一管线企业极易陷入波动。而BD（对外授权）则通过合作的方式，将研发早期的分子成果转化为现金流和潜在里程碑收入。
百奥赛图的特殊之处在于，它不依赖少数热门靶点，而是通过系统性覆盖，建立了庞大的全人抗体分子货架。这使得公司在BD市场中具备了天然优势——能够以规模和质量同时满足不同药企的需求。

“千鼠万抗”的战略意义

“千鼠万抗”并不是一个单一项目，而是一种持续输出的模式。通过全人抗体小鼠，百奥赛图构建了覆盖1000多个靶点的抗体分子库，总量超过百万条。这意味着，合作药企无需从零开始，而是可以从现成的“货架”中快速挑选，节省至少1-2年的研发时间。对跨国药企而言，这种效率提升具有极大吸引力。半年报显示，上半年公司新签约约80个抗体分子合作，同比增长60%，累计合作数量接近280个，稳居行业前列。

交易数量与全球合作的拓展

百奥赛图的BD合作并不限于数量，更体现在质量与覆盖面上。公司已与Merck, KGaA, Darmstadt, Germany、吉利德、Neurocrine、IDEAYA等国际药企达成合作，合作模式涵盖抗体分子转让、授权及联合开发。这种合作网络不仅覆盖北美与欧洲，也逐渐扩展至亚太地区，形成多元化的收入来源。与传统依赖单一市场的企业相比，百奥赛图在抗风险能力上具备明显优势。

财务逻辑与BD模式的结合

半年报显示，抗体分子转让业务收入1.63亿元，同比增长38.1%，毛利率接近90%。这种高毛利的业务结构，为公司提供了强劲的利润弹性。更重要的是，BD交易不仅带来首付款，还会随着临床推进逐步兑现里程碑和商业化销售额分成。这种“延迟兑现”的模式，使得百奥赛图在未来几年能够持续释放价值。换句话说，今天的交易数量，决定了未来数年的业绩潜力。

结语：改写全球License-out格局的潜力

百奥赛图的半年报不仅展示了营收与利润的增长，更凸显了其在BD市场中的独特地位。通过“千鼠万抗”平台和规模化的抗体分子库，公司在交易数量上保持领先，并逐步形成国际化合作网络。在国际License-out格局升温的背景下，百奥赛图的合作模式展现出强大的延伸性。随着更多项目推进至后期，公司不仅将积累可观的回报，也有望长期保持其在全球BD舞台上的竞争优势。

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