春光智能回复北交所年报问询函，详解2025年扭亏为盈、境外收入激增927%及毛利率跃升13.33个百分点

同壁财经讯，辽宁春光智能装备集团股份有限公司（证券代码：920810）6月17日披露对北京证券交易所2025年年报问询函的回复公告，就经营业绩与盈利能力、应收账款与信用减值损失、存货、主要客户、预付款项及其他应收款、期间费用、在建工程与资产权利受限、现金流量、子公司经营情况等九大方面问题进行详尽回应，回复篇幅逾70页，信息披露详尽程度在同期北交所问询回复中较为突出。公司2025年实现营业收入13,036.66万元，同比增长65.74%；归属于上市公司股东的净利润123.95万元，同比增长102.54%，实现扭亏为盈；综合毛利率28.73%，较上年15.40%大幅提升13.33个百分点。

据同壁财经了解，春光智能成立于1999年，2023年登陆北交所，是国内医药与食品领域智能包装装备较早实现自主研发及规模化生产的企业之一，主营产品涵盖药品包装设备（如铝塑泡罩包装机、装盒机、裹包机）、食品包装设备（如奶酪灌装机、液体灌装机）及智能仓储物流系统，下游客户覆盖华润三九、哈药集团、东阿阿胶、广药集团等国内头部医药及食品企业。2024年公司实现营业收入7,865.94万元，净利润-4,944.92万元，毛利率15.40%，受行业需求波动及固定成本刚性影响出现亏损。

一、扭亏为盈的核心驱动因素拆解

公司2025年业绩大幅改善源于三重正向因素叠加：其一，营业收入同比增长65.74%至1.30亿元，增量主要来自医药包装设备及境外订单放量。医药包装设备收入10,385.52万元，同比增长74.00%，销量由72台增至88台（增长22.22%），平均单价由82.90万元/台提升至118.02万元/台（增长42.36%），量价齐升反映产品结构向高附加值定制化设备升级。其二，毛利率由15.40%跃升至28.73%，食品包装设备毛利率由3.35%飙升至56.13%（增加52.78个百分点），医药包装设备毛利率由15.76%提升至24.98%（增加9.22个百分点）。毛利率跃升主因高毛利境外订单占比提升、生产流程优化及外协采购转自制带来的成本下降。其三，信用减值损失转回435.76万元，上年同期为计提1,351.25万元，减值计提减少直接增厚利润约1,787万元。

但需警惕的是，公司下半年连续两个季度亏损（第三季度-186.47万元、第四季度-287.20万元），全年盈利主要依赖上半年贡献。下半年亏损主因自动化装备行业收入确认季节性波动（客户项目投产受环评、建设进度影响，第一、四季度集中验收）、固定成本刚性支出及年末大额项目成本结转。年审会计师大华所核查认为，公司收入确认以客户验收合格为核心依据，不存在跨期确认收入或突击确认收入情形。

二、境外收入激增927%的可持续性评估

2025年度公司境外收入860.01万元，较2024年83.69万元同比增长927.65%，境外业务毛利率由11.62%提升至47.97%。核心驱动力为新增越南乳制品行业头部客户（越南****股份有限公司），该客户实现销售收入764.42万元，占当年境外收入88.88%，采购SGA40WJ型食品包装设备，毛利率达51.78%。该订单为公司拓展海外食品市场的重大突破，产品为针对客户特定工艺需求开发的定制化设备，研发投入与技术附加值较高。

从可持续性维度分析，公司已与该客户就后续设备采购、升级改造及二期项目合作开展深度沟通，有望形成持续订单贡献；同时通过第三方居间渠道储备了多个东南亚、中东地区潜在客户项目，部分订单已进入商务谈判阶段。但需关注单一客户集中风险——越南客户贡献境外收入近九成，若该客户产能扩张放缓或转向其他供应商，境外收入高增长态势可能难以维系。此外，境外收入确认以FOB、CIF贸易术语为主，以货物报关出口并完成交货义务为确认时点，海关报关数据、货运提单、出口退税凭证及回款银行凭证等外部证据齐全，年审会计师确认收入确认准确性及真实性无异常。

三、应收账款与存货管理改善

报告期末应收账款账面余额8,249.03万元，较期初下降3.40%，在营业收入大幅增长65.74%背景下应收账款不增反降，显示回款效率显著提升。核心驱动因素为前十大客户当期收入回款率达79.22%，华集团、哈集团等核心客户回款进度快于合同约定；同时新增订单预收款比例稳定在30%以上，减少了收入形成的应收账款规模。但3年以上应收账款余额1,782.39万元，坏账准备计提比例42.15%-100%，部分客户已被列为失信被执行人，回收风险较高。

存货账面原值1.03亿元，较期初下降12.12%，存货跌价准备871.04万元（计提比例8.47%）。库存商品跌价准备计提比例高达91.07%，主要系一台六列颗粒背封机（账面原值61.22万元，库龄超3年）因型号老旧、不符合当前药品生产企业自动化升级要求、二手市场报价为0而全额计提跌价准备。其余库存商品为纵封机构、横封模具等通用备品备件，库龄2年以内，流转性较强，不计提跌价准备。

四、在建工程转固与资产受限风险

公司在建工程账面余额8,879.98万元，较期初下降42.94%，主要系智能自动化装备生产基地建设项目中5-9号楼完工转固所致。该项目预算2.69亿元，工程投入占预算92.92%，工程进度98.00%，但历经三次延期（原计划2024年10月达预定可使用状态，先后延期至2025年6月、2025年11月、2026年3月）。延期原因系专项验收流程复杂（人防、消防、质量检验等）、项目贷款审批及放款滞后。项目整体运行正常、落地风险低，未来收益能够覆盖项目账面价值，经专业评估机构评估无需计提在建工程减值准备。

权利受限资产合计2.23亿元，占总资产48.27%，包括房屋建筑物抵押9,282.42万元、土地使用权抵押3,431.58万元、在建工程抵押8,668.16万元、银行存款冻结826.22万元、保函保证金91.00万元。抵押借款合计4,205.00万元，利率3.05%-4.30%，用途为项目建设及补充流动资金，还款安排平缓，对公司流动性未造成重大不利影响。银行存款冻结源于两起商事诉讼（与山东雪莲食品有限公司承揽合同纠纷、与瑞升昌铝业买卖合同纠纷），其中一起已调解解冻，另一起二审胜诉后处于高院诉讼阶段，冻结资金已解冻。

五、子公司经营分化与长期股权投资减值

公司主要子公司2025年经营表现分化：辽宁典冠科技有限公司（主营智能装备零部件加工及技术研发）主营业务收入1,977.98万元，净利润-296.55万元；辽宁佳宝智能装备有限公司（智能仓储物流配套）主营业务收入872.12万元，净利润-101.77万元；辽宁春光金旺企业服务有限责任公司（内部管理支持）主营业务收入97.87万元，净利润-29.22万元；北京春光森世科技有限公司（海外市场拓展）主营业务收入169.87万元，净利润-2.08万元。四家子公司均处亏损状态，主要系设立时间较短、固定成本高、订单尚未形成规模效应。

但母公司对子公司资金投入8,256.50万元（主要投向辽宁典冠6,715万元）、借款8,477.94万元（主要系辽宁典冠募投项目建设拆借8,428.34万元）、担保8,900.00万元，均履行必要内部决策程序，不存在向关联方输送利益或资金占用情形。长期股权投资减值测试显示，子公司未来收益能够覆盖账面价值，无需计提减值准备。

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