宠物经济上市公司哪家强？

下午研究某家公司转型宠物经济时，顺便把A股相关的宠物用品上市公司进行了一次盘点，不过是初次盘点，还未对个股进行深入研究，但初选想必比较敏感的同学都能看出个一二来。也欢迎一起探讨。

总体而言，这些上市公司自成立以来都干了十几年，最短的都是11年才上市，所以这个赛道并不是一个新赛道，只不过在资本市场，22年-23年上市了几个宠物相关的公司。

其中，以宠物食品为主的上市公司居多，宠物用品收入占比较多的是佩蒂股份、源飞宠物。

从最新收入规模来看，业绩规模较高的依次是以宠物食品收入为主的乖宝宠物、中宠股份。

从最近5年的收入成长性来看，较高的依次是乖宝宠物、天元宠物、中宠股份、源飞宠物，近5年都能达到20%以上的年复合增长率；从最近5年的归母净利润成长性来看，依次是乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物。

但从盈利指标来看，毛利率较高的依次是乖宝宠物、佩蒂股份、源飞宠物、中宠股份；

扣非后销售净利率较高的依次是源飞宠物、路斯股份、佩蒂股份。

从销售毛利率走势图可知，宠物经济上市公司盈利能力呈现显著分化。其中，乖宝宠物表现最为亮眼，毛利率从2018年25%持续攀升至2024年超40%，6年间提升15个百分点，反映其品牌高端化与渠道优化成效显著；其次是中宠股份，近两年毛利率要好于历年平均；佩蒂股份、路斯股份2024年改善有所明显；

源飞宠物和天元宠物似乎遇到瓶颈。源飞宠物主要是其高毛利率的宠物牵引用具和宠物玩具收入占比不到40%，后续可以观察这类高毛利率产品的发展情况；

从近5难平均扣非净利率来看，源飞宠物（蓝线）以12%的净利率稳居第一梯队，2018-2024年始终保持稳定，印证其牵引用具出口龙头的定价权优势。其次是路斯股份和佩蒂股份；乖宝宠物、中宠股份虽然平均净利率只有5%左右，但二者自2021年起持续上升，且提升明显。

乖宝宠物费用率长期高企且波动剧烈，2019年达28%峰值后虽降至15%，2024年又反弹至18%，反映其品牌营销投入巨大且不稳定。源飞宠物则展现较强费用控制能力，2020年后持续优化至不足5%，2024年因扩张需要回升至6%，属于行业最低点。其他各家近两年也是在加大投入力度。整体来看，品牌型企业（乖宝）需承担更高市场开拓成本。

从盈利质量来看，各家都能保持90%以上，盈利质量较高的依次是佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物。

但从估值指标来看，中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份上市以来的区间平均PE(TTM)较高，分别是以食品、用品的公司代表，业务越纯粹给予的估值溢价更高，此外就上市至今的估值分位情况来看，乖宝宠物、路斯股份、天元宠物处于较高水平。

从上市至今的区间涨幅来看，中宠股份涨了5.5倍、北交所的路斯股份涨了2.2倍，其余均在1倍下方。

值得再次深入研究的是业绩规模更高、利润率更高的乖宝宠物，海外收入占比接近，涨幅要远远落后于同样做宠物食品的中宠股份；

此外从分地区的收入情况来看，多数公司都先从海外市场发力，最近几年开始有往国内转移的趋势，而且多数公司海外毛利率要高于国内毛利率，只有中宠股份在国内市场的毛利率要高于海外市场毛利率10个百分点。

天元宠物最开始也是从国外市场为主，最近两年，国内国外市场基本均衡，收入端最近5年保持着年均20%的增长，但利润端是负增长，也是股价表现最弱的。

此外，同样值得深入研究的是源飞宠物，先从海外发力，近几年海外收入占比在85%以上，毛利率平均保持在25%左右，均要高于国内平均毛利率；过去几年国内平均毛利率在20%左右，但最近2年毛利率只有8%左右，且有所降低，公司是上述所有公司中，在费用端投入力度最小的，这也是为何公司利润率是最高的；

最后看看各家海外收入占比，以及国内国外收入及毛利率情况。

路斯股份，国外收入占比62%，先海外再国内，海外收入占比总体呈降低趋势，而且毛利率也是逐年提升，平均毛利率在25%左右，国内平均毛利率不足15%，最近三年逐年提高；

乖宝宠物，国外收入占比67.7%，海外收入占比小幅提升，毛利率逐年提升，平均毛利率在40%左右，国内平均毛利率在30%左右，最近两年逐年提高；

佩蒂股份，国外收入占比82.63%，海外收入稳定在80%左右，毛利率波动较大，平均毛利率在25%左右，国内平均毛利率在25%左右，最近3年逐年提高，且均要高于国外毛利率；

源飞宠物，国外收入占比85.78%，先从海外发力，近几年海外收入占比有所降低，但依然占比85%以上，毛利率平均保持在25%左右，均要高于国内平均毛利率；过去几年国内平均毛利率在20%左右，最近2年毛利率8%左右，且有所降低；

天元宠物，国外收入占比48%，先海外再国内，海外收入占比逐渐降低，毛利率保持在20%左右，国内平均毛利率不足15%，最近三年有所降低。