国内唯一，600206，涨疯了

撰稿|方野

编辑|stone

6月22日，有研新材（600206.SH）强势涨停，报收46.76元/股，股价再创历史新高。

此前，6月10日、16日，有研新材股价均曾录得涨停，其股价从6月初的约27元区间，冲至今日的46.75元，涨幅超70%，而如果从3月24日盘中低点18.71元/股算起，3个月的时间，其股价已大涨近150%。

背后，究竟发生了什么？

消息面上，6月15日《矿产资源法实施条例》正式施行，稀土、钴、铟等稀有金属被纳入国家级战略矿产目录，实施开采、出口双重管控，供给收紧预期强烈，带动稀有金属板块整体走强，公司作为兼具稀土精深加工与高纯半导体金属业务的企业直接受益。

此外，科创板日报6月22日报道，算力金属涨价潮持续扩散，钨、锗、铟、锡、钽等战略小金属年内全线创近年新高，供需错配局面短期难以逆转，晶圆厂扩产周期通常需要2至3年，高端靶材供需缺口目前估计在30%至50%之间，价格上行趋势已从上游原材料端向中游制造端传导。

公司作为国内唯一能量产12英寸超高纯钴靶的企业，深度受益于半导体国产化主线。

01

上市27年的“国家队”

有研新材的前身，可以追溯到1952年成立的北京有色金属研究总院，那是新中国第一个系统性研究有色金属的机构，半个多世纪以来为国家储备了大量特种金属材料方面的技术积累。1999年，有研半导体材料股份有限公司由北京有色金属研究总院独家发起设立，于当年3月19日登陆上海证券交易所。

后来公司多次调整，最终更名为有研新材料股份有限公司，控股股东为中国有研科技集团有限公司，该集团是国务院国资委直接监管的中央企业，目前持有有研新材33.09%的股权。二股东国新投资有限公司持股2.44%，同为国资背景。

换言之，这是一家标准的"国家队"标的，稀土、稀有金属、特种半导体材料领域的央企平台。

公司官网将自身定位为"先进功能材料研发、生产和销售"，主要业务聚焦半导体材料、稀土材料、光电材料、高纯金属材料四个方向，内部通常以"电磁光医"四字概括四大业务板块。

其中，高纯金属靶材是核心。靶材是集成电路芯片制造中薄膜沉积工艺的关键耗材，被喻为"芯片的粮食"。国内这条赛道过去长期被日本、美国企业主导，有研新材通过多年国产化推进，已成为该领域国内份额靠前的供应商，下游客户涉及国内主要晶圆厂。

公司2026年2月9日在上证e互动答复投资者，2025年靶材业务收入同比增长超50%；2025年年报进一步拆分，薄膜材料整体板块营收同比增长44.02%，板块内靶材单品收入增速达50%。

从行业角度看，半导体材料国产替代的逻辑是真实的，且仍处于上行轨道中。

AI算力投资的大规模落地、HBM高带宽存储需求的激增、国内晶圆厂产能的持续扩张，形成了对高端靶材的刚性拉动。而海外核心供应商的产能扩张受阻，日韩部分厂商的产能收缩，短期内难以填补市场缺口。

野村证券于2026年5月明确表示，存储芯片的超级周期"才刚刚开始"。对有研新材而言，这是一个相当有利的外部环境。

02

业绩加速，但分化显著

据公开财报数据，2025年，公司全年实现营收95.42亿元，同比增长4.33%；归母净利润2.65亿元，同比增长79.29%；扣非净利润2.15亿元，同比增长88.23%；基本每股收益0.313元。

2026年一季度，这一势头延续。今年前三月，公司实现营收29.57亿元，同比大增60.72%，实现归母净利润8827万元，同比增长约31%。

不过，经营活动现金流净额，2024年为-5452万元，2025年为-7882万元，连续两年为负，且持续恶化。

恶化的原因包括半导体靶材产能扩张持续资本开支、上游高纯金属原料备货周期拉长等，属于行业共性特征。

但公司利润与现金流出现了一定程度的背离也是需要警惕的事实。

认真拆一遍资产负债表，有三个指标值得重点关注。

一是存货高企。

截至2025年末，公司存货账面价值12.64亿元。而同期全年净利润为2.65亿元，存货规模约为净利润的4.77倍。

对于一家金属材料制造企业，原材料价格波动直接关乎存货减值风险，当前算力金属涨价潮固然助涨，但一旦价格反转，减值压力不可小觑。

二是应收账款规模偏大。

截至2025年末，公司应收票据及应收账款合计约11.68亿元，是当期归母净利润的4倍还多，回款存在不确定性，也与经营现金流持续为负相互印证。

三是有息负债偏重。

截至2025年末，公司短期借款5.46亿元，有息负债总额12.05亿元，资产负债率达65.1%。相比之下，全年盈利2.65亿元，偿债能力并不宽裕。2025年净筹资现金流入7.08亿元，也就是说，公司在很大程度上依赖外部融资来维持运营节奏。

2025年，公司净利率为2.56%，2026年一季度，这一数字回升至3.07%，在制造型企业中属于偏低水平，意味着盈利的安全垫并不厚。

03

估值已经跑到前面去了

截至2026年6月22日收盘，有研新材的滚动市盈率为149.5倍，市净率为9.11倍，对一家新材料制造的企业来说，这样的估值，显然是有点高了。

按机构一致预期，2026年公司归母净利润预估约4.49亿元，对应当前股价，市盈率约80倍；2027年预估净利润6.10亿元，对应PE约59倍。

显然，支撑当前价格的逻辑，已经从业绩增长切换为预期博弈。市场在押注的是靶材需求持续旺盛、算力金属价格继续上行、国产替代深化加速，这三者若有任何一个出现意外，估值重估的压力会来得很快。