伟创电气，站上发展的“十字路口”……

撰稿|方野

编辑|stone

在连续7年高速增长之后，2025年，伟创电气（688698.SH），站在了发展的“十字路口”。

账面上，它光鲜亮丽：2025年全年实现营收19.46亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长7.24%。这是一份足以让大多数企业羡慕的“双增”答卷。

但是，与它自己过去的高增长相比，增长的速度，慢下来了。

01

失速时刻

根据东方财富数据，2018-2024年,7年间，伟创电气的营收同比分别增长了10.56%、25.01%、28.24%、43.10%、10.64%、44.03%和25.70%，归母净利润同比分别增长了11.62%、63.13%、52.13%、44.76%、10.38%、36.38%和28.42%。

可以看到，营收、归母净利每年都是双位数增长，且归母净利润增速最差的2022年，也有10.38%的增速。

很遗憾，这个高增长态势，在2025年被打断了。

而且，翻开现金流量表，公司2025年经营活动产生的现金流量净额仅为8361万元，同比暴跌58.40%，这意味着，其“造血功能”正在急剧弱化。

实际上，公司当期经营活动现金流入总计14.51亿元，相较于2024年12.36亿元还是增加了不少，但奈何花出去的也多，当期经营活动产生的现金流出为13.67亿元，而这一数字2024年为10.35亿元。

简单来说，就是挣钱的速度赶不上花钱的速度。

通常情况下，净现比大于1才说明企业赚的是真金白银；而伟创电气2025年净现比仅为0.32。

这是一个危险的信号。

财报解释称，这“主要系应付票据到期导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致”。

这句话背后，可能隐藏着两个残酷的商业真相：

第一是议价权的缺失。

伟创电气处于产业链的中游。上游是掌握核心元器件（如IGBT、芯片）的供应商，下游是掌握话语权的整机厂和工程项目方。

2025年现金流急剧恶化，极大概率是因为上游供应商的账期到了，或者原材料价格波动，公司不得不掏出真金白银去“填坑”。

此外，公司正处于“出海”和“新业务”扩张的关键期。为了应对海外市场的交付压力，公司可能进行了大量的原材料囤积。这种“以量换价”或“以防万一”的策略，虽然保障了营收的增长，却透支了宝贵的现金流。

在宏观经济波动和地缘政治风险加剧的背景下，现金流就是企业的“氧气”。

伟创电气目前的现金流状况，就像一个跑马拉松的人，虽然步频很快（营收增长），但心跳过速（现金流紧张），本质上并不是很健康，如果这种状态持续，一旦遇到行业寒冬或供应链断裂，后果不堪设想。

02

转身之痛

从发展历程来看，伟创电气是妥妥的“工控老兵”，成立于2013年，专注工业自动化领域，主营变频器、伺服系统等核心产品，以高性价比与技术创新立足，产品覆盖多行业并布局全球市场，2025年海外营收占比近28%，稳居国内工控行业第一梯队。

2020年科创板上市后，伟创电气加速多元化布局，近年切入具身智能赛道，发力人形机器人核心部件。

目前，伟创电气正在推行“一核两新”的发展战略：以工业自动化为核心，左手抓“绿色能源”，右手抓“具身智能”。

绿色能源业务方面，聚焦光、储、氢赛道，提供光伏逆变器、储能PCS、制氢电源等方案。2025年实现营收7407 万元，同比增长了22.37%，被伟创列为重要非主营业务。

具身智能业务方面，公司依托伺服与电机技术，布局机器人执行端核心部件，涵盖关节模组、灵巧手、专用伺服电机等，为人形、协作、移动机器人提供有竞争力的、自主可控的执行端核心零部件解决方案；并通过伟达立、依智灵巧等合资公司推进产业化，产品送样头部厂商，目前正处于处于0-1的突破期，未来有望受益行业量产红利。

这是资本市场喜欢的故事：稳健主业兜底，题材’性感”的第二曲线打开增长空间。

但现实却是，目前公司机器人相关业务主要包含在“伺服系统”或“其他”栏目中，尚未形成独立的规模化营收。

伟创电气试图通过“降维打击”，将工业控制的算法经验复制到机器人关节上。

从技术角度看，这条路径具备合理性；但从商业角度看，难度依然很高。

机器人核心零部件赛道已经聚集了众多竞争者，汇川技术、鸣志电器等企业在技术、品牌、客户资源、量产能力和供应链协同方面都具备较强实力。

伟创电气即便具备技术基础，也仍需跨越多个关卡：产品可靠性验证、客户导入周期、批量交付能力、成本控制、售后体系以及长期研发投入。这些因素决定了，机器人业务的成功绝不会因为“技术相关”就顺理成章发生。

03

估值博弈

2024年8月以来，乘着机器人东风，伟创的股价走出了一波漂亮的上攻行情。股价从20块左右，最高涨到过113块多，目前虽回落至70元附近，但相比起涨前仍有2倍多的涨幅。

截至4月16日收盘，伟创电气的动态市盈率为57.51倍，而传统的工控企业市场一般给15-20倍PE，而机器人零部件企业可以给到50-80倍PE。

如果只看其工控业务，这个估值显然过高，但考虑到其正在布局具身智能业务，如果业绩落地，这个估值也算合理。

目前的股价，实际上是市场在用“科技股”的标准去审视一家“制造股”。这种错配，既是机会，也是陷阱。

如果看重“现金流”和“分红”，现在的伟创电气并不便宜，甚至有点贵。因为它当前的现金流支撑不起高分红的长期预期，且短期业绩有下滑风险。

如果看重“产业趋势”和“爆发力”，这是一个值得关注的标的。因为它卡位了“机器人”风口。一旦机器人业务在2026-2027年实现量产爆发，现在的这点现金流问题，在巨大的增长面前，将不再是问题。

就自身发展而言，伟创电气正站在发展的十字路口：

向左走，是精耕细作，砍掉烧钱的枝蔓，修复现金流，做一家安稳赚钱的“小而美”企业；

向右走，是孤注一掷，继续豪赌机器人赛道，忍受短期的现金流阵痛，搏一个“巨头”的未来。

2025年业绩报中，伟创电气大篇幅谈到具身智能业务布局，并将具身智能业务作为“一核两新”战略布局中的重要落子。

显然，它选择了向右走。

只是不知道，市场会不会给它足够的耐心。

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