#拼多多Q1营收1062亿元，新拼姆继续重仓供应链# 这个财报非常一般。收入增速YoY 11%（相比去年Q4 12%的增速有所回落），给基本面好转的趋势蒙上一层阴影。具体来看广告增速2%（非常差），交易佣金增速20%（还可以）。广告增速2%基本基本代表国内的业务，这是连续第9个季度同比增速下滑，说明国内业务的困境还没有探底，更大的问题是Q1的网上社零可是有7%的增速！我印象中这可能是拼多多首次没有跑赢网上社零？当然还有一种可能是在加大反哺商家，降低变现率，现在没有详细数据不好分析是哪种。再看其他的，毛利增速8%，低于收入增速，差，这主要是因为收入在结构性地转向商业模式更差的佣金收入。营业利润22%大于收入增速，不错，主要是营销费用（+1%）和行政