What？朋友开盘梭哈了“光”，收盘账户怒亏10个点……

今日A股普跌。截至收盘，上证指数跌0.32%报4093.25点，深证成指跌0.88%报15043.45点，创业板指跌0.87%报3720.25点，北证50跌3.04%报1378.03点。全市场成交额28231亿元，较上日成交额放量2443亿元。板块题材上，白酒、油气、煤炭板块涨幅居前；贵金属、CPO、稀土永磁板块跌幅居前。

盘面上，白酒板块盘初走强，迎驾贡酒涨停，老白干酒涨超6%；油气板块震荡走强，山东墨龙涨停，潜能恒信涨超6%；煤炭板块震荡回升，华电能源、昊华能源涨停封板，山煤国际涨超5%。贵金属板块持续下挫，湖南白银、恒邦股份跌近7%，招金黄金、山金国际、晓程科技跌超5%，板块全线飘绿；CPO板块高开低走，赛微电子、东田微、光库科技跌超10%；稀土永磁板块震荡走弱，英思特跌超10%，中稀有色跌停，盛和资源、中国稀土跌超7%。

指数层面，在昨夜美股大涨、今天早盘日经历史上首次突破6万点的利好加持下，A股三大指数亦是如期高开，然而几分钟后市场就掉头向下，一度超过4300只个股飘绿。午后虽然在部分抄底资金的承接下有所修复并最终守住了5日均线，但收盘仍有4000多只个股下跌，反映出今日市场抛压较大，而整体亏钱效应也是不容小觑。

值得注意的是，今日导致大盘放量下跌的始作俑者，正是昨晚全网爆吹的“光”——即光模块（CPO）。

回归近期A股的反弹，带头冲锋的当属光模块。而昨天“光”赛道再度全线大涨，中际旭创与新易盛两大龙头再创历史新高，光模块上游的磷化铟概念爆发，长光华芯带头20CM；同时，光纤概念也全线飘红，长飞光纤等批量创历史新高，赚钱效应着实炸裂。这也让“你必须站在光里，而不是光站在那里”之类的段子满天飞；而昨天更是网传某头部券商消费行业分析师的“投降书”，这让光模块赛道的热度达到了顶峰。

正所谓物极必反。今天开盘光模块赛道经历了高开后的短暂上冲，随即便一路向下，收盘一看，不少人气个股都录得极大的跌幅，而今天开盘按捺不住冲进“光”里的投资者，几乎都是人均一碗大面。就拿我一个朋友来说，因为“相信光”，今天早上梭哈追了进去，结果收盘怒亏接近10%，着实是难受至极。这可能也再次印证了投资大师约翰·邓普顿的那句至理名言：“行情总是在绝望中诞生，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡。”

不过需要指出的是，今天光模块的整体大跌并不意味着行情的结束，更可能是一次阶段性估值消化和结构性分化。

从产业逻辑看，全球AI专用光收发模块市场规模预计从2025年165亿美元跃升至2026年260亿美元，年增超57%；前五云服务商2026年资本开支均计划翻倍，光模块高增长具备持续性，中长期逻辑依然过硬。从机构观点看，摩根士丹利指出当前没有任何信号能推翻光通信的乐观逻辑；中金公司建议关注光通信等直接受益于AI技术落地的方向。

但仍需要正视短期风险：CPO板块总市值已突破3.3万亿元，较2022年底增长超10倍；天孚通信动态市盈率高达139倍，龙头估值普遍高于英伟达40倍PE，部分个股股价已大幅透支未来业绩，短期估值消化压力较大。再加上板块交易拥挤度再度来到了历史高位，短期的确是风险大于机会。

总而言之，CPO板块牛市还没到结束的时候，产业高景气与业绩兑现逻辑依然成立，后续1.6T大规模放量、北美云巨头资本开支等催化剂仍在。但板块已从普涨进入业绩分化阶段，下半年走势将更多取决于各家公司的产能释放节奏和订单兑现能力。投资者需警惕高估值标的的波动风险，关注业绩确定性强、产能率先落地的头部厂商。后续待板块回调充分后再逢低布局。

板块层面，今日由于大科技、固态电池等进攻型板块的集体回调，引发市场部分资金去了煤炭、银行、白酒等避险板块。不过，这些带有防御属性的方向暂时还看不到成为新主线的可能，而更像是大盘回调时的“反向指标”。而后续市场若要继续进攻，依然需要以大科技、固态电池、商业航天等为代表的新质生产力方向带头才行。

展望后市，目前大盘经历了连续上涨后，如期迎来了回调。再考虑到临近“五一”小长假，部分投资者可能有持币过节的想法，故而市场短期上冲动能可能有所减弱。

不过从中长期看，市场仍在上行通道当中。参考当前市场机构的普遍观点，随着二季度的来临，海外不确定因素与地缘冲突对市场的冲击逐渐减弱，市场的关注重点重新回归企业内在价值。根据多家基金公司的研判，市场最剧烈的估值调整阶段或已过去，未来行情将更紧密围绕基本面展开。面对一季度业绩显著分化、重仓股普遍承压的局面，公募在坚守科技主线的同时，更加注重盈利的确定性，并借力高股息资产平滑组合波动，为二季度布局指明方向。

而从中长期看，中国资产依旧具备较强的安全边际，一季度经济增长数据超市场预期，并且各方面政策利好仍在有序出台。因此大方向上我们依旧坚定看多做多，也相信本轮A股“慢牛”仍未到结束的时候。建议投资者秉持牛市思维，将每一次回调都视为买入机会而非风险。

至于配置上，大科技与新能源替代仍是接下来的核心资产与必备选项，此外还可以增加创新药、红利等防御性板块的关注度，在不同板块之间均衡配置，切勿盲目重仓押注某一个板块。此外，投资者在选择品种时，一定要提高对于公司基本面的重视，从而避免在财报季莫名“踩雷”，造成不必要的损失，如此也可以更加从容地应对后面的行情。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

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编辑：胡伟

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