诺诚健华实现首次盈利 多家券商看好未来发展

日前，诺诚健华年报业绩的强劲表现吸引了多家海内外投资机构的关注。包括国金证券、西南证券、开源证券、财通证券等机构相继发布研报，给予诺诚健华“买入”评级，反映出资本市场对诺诚健华本次扭亏为盈目标达成的认可，以及对公司长远发展的一致看好。

具体来看，国金证券在最新报告中维持“买入”评级，指出公司全年首次盈利，净利润达6.4亿元，毛利率更是高达92.0%（比去年上涨5.7pct）。公司经营层面，除稳健的血液瘤基本盘外，新资产矩阵日渐丰厚，26年或有多项资产即将迎来关键里程碑。

盈利不是终点，而是可持续增长的新起点

诺诚健华目前已建立起可持续的盈利模式。

产品收入基本盘稳固：全年药品销售收入达14.4亿元（+43.4%）。核心产品奥布替尼贡献14.1亿元（+41%），四个获批适应症（r/r CLL/SLL、r/r MCL、r/r MZL、1L CLL/SLL）全部进入国家医保，为2026年持续放量奠定坚实基础。

BD收入成为“加速器”：2025年，公司确认约9.3亿元技术授权收入，主要来自与Zenas就奥布替尼自免适应症达成的超20亿美元合作，该交易刷新了国内自免小分子领域的对外授权纪录。

盈利质量获验证：经营活动现金流量净额首次转正，现金及相关账户结余达78.1亿元，为持续研发投入、全球化布局与商业化拓展提供了稳健的资金保障。

这意味着，诺诚健华已告别“烧钱研发”，正式进入凭“自我造血”实现常态化盈利的新阶段。

价值重估的三大引擎：商业化、BD与研发管线形成正向循环

引擎一：血液瘤龙头地位持续巩固，商业化进入加速期

BTK抑制剂赛道，奥布替尼已构建起差异化的竞争优势。一线CLL/SLL新适应症于2025年纳入医保后，2026年或将迎来快速放量。同时，坦昔妥单抗（CD19单抗）已在大中华区获批上市，用于治疗复发/难治性DLBCL，与奥布替尼形成“BTKi+CD19”双轮驱动，进一步夯实公司在血液瘤领域的护城河。

此外，公司首个实体瘤产品佐来曲替尼（TRK抑制剂）也已获批上市，标志着公司正式进军实体瘤市场。

引擎二：自免“第二曲线”爆发在即，2026年催化密集

自身免疫性疾病是诺诚健华2.0阶段的重要增量市场。从最新财报披露情况来看，2026年公司将迎来多个关键里程碑：

奥布替尼治疗ITP：III期关键性研究已完成，预计2026年第二季度递交NDA，有望成为该药自免领域首个获批适应症。

奥布替尼治疗SLE：IIb 期的积极数据已于2025年底披露，已于2026年第一季度启动III期注册临床。

奥布替尼治疗MS：全球III期临床将由合作伙伴Zenas于2026年Q1启动。

两款TYK2抑制剂（ICP-332/ICP-488）：针对特应性皮炎、银屑病、白癜风等多个大适应症的注册临床试验，预计2026年年中密集读出数据。

引擎三：早期管线梯次布局，ADC与分子胶平台蓄势待发

为保持长期创新活力，诺诚健华已搭建了ADC、分子胶等前沿技术平台：

ICP-B794（B7H3 ADC）：已进入临床，早期数据良好。

ICP-B208（CDH17 ADC）：IND已于2026年3月提交。

ICP-538（VAV1分子胶）：IND已获批，已于2026年3月启动健康受试者入组。

ICP-054（IL-17小分子抑制剂）：已获批临床。

公司计划2026年内再提交至少两款ADC的IND申请，持续扩充差异化实体瘤管线。

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