盘中暴涨1070%，301583，高处不胜寒

7月10日，A股又诞生一只"超级大肉签"。

"半导体设备精密金属零部件第一股"托伦斯（301583.SZ）登陆创业板，开盘报203.40元，较22.60元发行价大涨800%。盘中涨幅一度突破1070%，最高触及264.42元，触发临停。

以最高价计算，中一签浮盈12.09万元。

但并不是所有人都有这个好运气，据证券时报消息，托伦斯的网上中签率仅0.0153%，有效申购户数超1400万，相当于每10万个申购的投资者中间，只有大约15个人能中签。

只能说，这要能中签，肯定自带锦鲤体质了。

那么，被1400多万人抢着申购的托伦斯，到底是家什么样的公司？

托伦斯成立于2004年，主营半导体设备精密金属零部件，产品应用于刻蚀、薄膜沉积等前道核心设备。

实控人钱珂合计控制公司48.2357%股份的表决权，拥有美国永久居留权。

公司最主要的客户只有两个：北方华创和中微公司。

据其招股书信息，2023年至2025年，托伦斯对第一大客户北方华创的销售收入占比分别为44.06%、52.11%、45.64%；对第二大客户中微公司的占比分别为30.23%、31.40%、35.68%。

连续三年，托伦斯对这两大客户的销售收入合计均超过总营收的75%。

2024年和2025年，两家合计贡献都超过了总收入的8成。

作为对比，2023年至2025年，同业公司先锋精科对前两大客户收入占比为57.58%、67.33%、62.03%；富创精密2023年至2024年该比例为50.27%、47.66%。

显然，对比同行业，托伦斯对前两大客户的依赖度显著偏高。

更值得玩味的是，这两大客户均持有托伦斯股权。

北方华创通过其发起、诺华资本担任执行事务合伙人的“北京集成电路装备产业投资并购基金（有限合伙）”和“北京集成电路装备产业投资并购二期基金（有限合伙）”间接持有托伦斯2.93%的股份，中微公司则直接持有托伦斯1.91%的股份。

客户即股东，既是信任背书，也让人对商业独立性打一个问号。

事实上，有市场人士将托伦斯形容为“华创中微的垫资生产车间”，话语权在谁手里，不言自明。

从业绩表现来看，托伦斯的营收增速确实漂亮。2023年至2025年，营收从2.91亿元增至7.20亿元，复合增长率57.39%。

但净利润走了另一条路。2023年归母净利润1530.47万元，2024年飙至1.06亿元，2025年骤降至9817.56万元，同比下降6.96%。

2026年一季度，营收同比增长15.37%，扣非净利润却下滑9.46%。上半年预计扣非净利润3802.49万至4201.47万元，同比下滑29.46%至36.16%。

公司解释是汇兑损失、研发投入加大、产能利用率下降。

毛利率同样不乐观。

2023年至2025年，托伦斯综合毛利率分别为23.26%、29.89%、27.14%。同期，同业可比公司平均毛利率为30.15%、33.71%、32.66%，托伦斯持续低于行业均值约5个百分点。

再看应收账款。2022年末，公司应收账款账面价值0.51亿元，2025年末飙至2.58亿元，三年暴涨逾4倍，远超同期营收增速。收现比长期低于1，这意味着，每一块钱的账面收入，实际只收到六七毛现金。

换句话说，营收在涨，利润在跌，钱在别人口袋里。

最被市场诟病的是，托伦斯作为一家顶着“半导体高科技”光环的公司，研发投入却不太“高科技”。

2023年至2025年，托伦斯研发费用分别为1154.47万元、2341.52万元、3196.80万元，占营收比例仅3.97%、3.84%、4.44%。

同业可比公司同期均值是6.27%、5.63%、5.70%。2025年，托伦斯的研发费用率仅为富创精密的62%、珂玛科技的48%。

研发强度持续低于行业，技术竞争力的可持续性需要打问号。

关联交易方面，南通高米、上海高郜均为实控人钱珂堂姐钱炎娟控制的企业，是公司核心外协加工供应商。报告期内，向这两家“亲戚公司”的采购金额从2022年的887.89万元飙升至2025年的2743.11万元。

更微妙的是，2023年后公司终止与上海高郜合作，将业务全部转移至南通高米。

此外，历次融资中各轮投资人均与实控人签署了对赌协议。虽然在申报前签署了解除协议，但一个“恢复条款”被保留，条款约定，一旦IPO失败，对赌条款自动恢复效力。

如今托伦斯已成功上市，这颗“暗雷”暂时解除，但它折射出公司在IPO前承受的资本压力。

上市首日，恰逢半导体板块反弹周期，只能说，托伦斯的上市时机选的很对。

但是，2025年不足1个亿的归母净利润，要对应收盘686倍的动态市盈率，确实是不够看，除非托伦斯能用持续的业绩增长证明自己配得上这份期待。

而且，按照其业绩预告，今年上半年业绩增速下滑几乎已成定局。

就此而言，托伦斯还有很长的路要走，但市场资金，可能等不了那么久。

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