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蓝鲸新闻5月29日讯（记者 徐甘甘）深耕工业铝件定制加工领域的东莞企业四维材料科技股份有限公司（下称 “四维材料”），正式开启北交所上市冲刺进程。5 月 22 日，四维材料向北交所递交上市申请并获受理，本次 IPO 保荐机构及主承销商为东莞证券。
四维材料定位维定制工业材料一站式服务商，主要产品为定制铝件，最终应用于自动化设备、新能源、3C 产品、液冷散热、机器人、轨道交通、航空、军工等下游终端行业。
据公开信息显示，四维材料于2025年4月3日登陆新三板，满足挂牌一年这一资格后，四维材料便火速公告2026年5月18日公告拟向境内证券交易所申请冲击北交所上市，显示出公司挂牌新三板后迅速启动转板上市的意图。
值得注意的是，招股书披露数据来看，公司虽已形成 22 亿元级别的营收规模，但整体盈利体量偏小，呈现出增收不增利的特征。与此同时，公司存在上游供应商、下游区域市场双重集中的结构性风险，叠加易受工业配套材料行业强周期波动影响、行业集中度持续提升等背景下，公司此次上市背后暗藏的经营隐忧浮现。
年营收22亿，净利润5919.64万元增速骤降
此次递交材料并获得受理，对四维材料而言，意味着转板进展迈进一步的同时，也意味着真正的考验或许才刚刚开始。
根据招股书，四维材料营收规模保持持续扩张态势。2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 16.99 亿元、19.52 亿元、22.34 亿元，营收规模逐年稳步抬升。
然而，在营收持续扩容的背景下，公司盈利端表现持续偏弱，呈现出增收不增利的特征。
2023年-2025年，四维材料归母净利润分别为5184万元、6604.54万元、5919.64万元，整体呈现增收不增利的特征。2025 年在营收同比增长14.47%的前提下，归母净利润同比下滑 10.37%。
值得注意的是，根据招股书显示，近两年，四维材料呈现出净利润增速骤降的态势。报告期内，公司净利润分别为0.5亿元、0.7亿元、0.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为26.98%、-9.82%。
对于 2025 年净利润下滑，公司在招股书中解释称，2025年净利润下降主要原因系公司期货投资亏损所致，剔除期货投资损益的影响，公司净利润呈上升趋势。
查询招股书发现，综合毛利率长期处于低位也是公司盈利能力偏弱的核心原因。报告期内，2023年-2025年，公司综合毛利率虽然连续三年小幅度上涨，但基本上维持在 6.27% 至 6.87% 区间的水平。
而据行业数据，申万工业金属板块同期毛利率为11.25%，南山铝业、云铝股份等铝加工龙头毛利率普遍在14%-25%之间。即便与业务模式相近的华峰铝业约13.87%、常铝股份约11.44%。综合而言，公司盈利能力落后于行业平均水平。
同时，公司研发费用率分别为0.22%、0.21%、0.23%，低于同行业公司平均水平2.40%、2.45%、2.43%。公司解释称“在同行业公司水平范围内，主要系公司业务模式存在差异，所需要的关键要素投入不同”。
进入2026年一季度，公司营收净利润双双实现高增。2026年1-3月，公司实现营收为6.61亿元，同比增长 29.57%；归母净利润为2118.01万元，同比增长79.34%。
然而，公司盈利受原材料价格波动、期货投资损益等外部因素影响较大，一季度的高增长能否延续至全年，仍需后续季度的数据验证。
前五大供应商采购占比连续三年超88%，华南地区收入超90%
上下游两端高度集中的业务结构，是四维材料本次 IPO 的潜在经营隐患，单一供应商依赖与单一区域市场的格局，或削弱公司经营稳定性。
上游采购端，公司供应商集中风险尤为显著。报告期内，公司向前五大供应商采购占比连续三年超88%，其中对明泰铝业及其关联方采购占比超50%，一度超60%。
报告期内，直接材料占主营业务成本比例均超过95%，原材料的采购价格对公司成本具有较大影响，公司虽然与供应商长期合作，但高度集中的采购结构有可能压缩了公司的议价空间。招股书中对此也进行了风险提示：“公司的主要原材料为各类铝材，采购价格按“铝锭价+加工费”的方式确定，原材料成本占整体营业成本比重较高。未来如供应商原材料供应不及时、交期大幅波动，将对公司订单交付效率、经营稳定性造成不利影响。”
下游市场端，公司业务区域高度固化，全国化市场布局进展相对缓慢。
报告期内，公司华南地区收入占比由88.05%攀升至90.37%，超九成营收来自单一区域市场。尽管公司已在湖南、青岛设立子公司尝试异地市场拓展，但华南收入占比持续提升，表明新区域开拓尚未形成足以改变收入结构的业绩增量。根据招股书中的风险提示：若未来华南地区市场发生重大不利变化、未能保持及继续提高华南地区的市场占有率、未能拓展华南地区以外的业务布局等不利情况，公司将面临经营状况及业务下滑的风险。
此外，实际控制人控制权集中的风险不容忽视。公司创始人何通海与联合创始人胡斌、廖伟坚、谢行雯为共同实际控制人，合计控制83.32%表决权，并分别担任董事长、总经理、副总经理等要职。由于四人在董事会中占据多数席位，若控制权行使不当，可能影响公司治理的有效性，进而对中小股东权益产生不利影响。
此外，四维材料招股书还提示了对赌条款导致股权结构变化风险。公司实际控制人与投资方签署的增资协议中存在股份回购条款，虽已完成阶段性风险梳理，但招股书提示，若触发回购条款，实际控制人可能面临持股比例发生变化的风险。
本次北交所IPO，四维材料拟募集资金3.26亿元，主要投向定制铝件智能化生产基地建设项目，计划通过产能智能化升级进一步扩大生产规模。但招股书提示，该核心募投项目的土地使用权取得仍存在不确定性，目前仅与地方政府签订投资协议，若未来因土地手续延迟或政策调整导致用地无法落实，项目可能面临延期或变更实施地点的风险。
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