学胖东来的永辉超市，为何仍然巨亏？

2026年初，永辉超市北京鸿坤广场店的突然停业，将这家深陷转型阵痛的零售巨头再次推向舆论风口。

门店大门被锁链锁住、扶梯被围栏遮挡的景象，背后是一场各执一词的纠纷——

作为物业方的鸿坤广场指责永辉欠缴超1600万元各项费用，而永辉则控诉物业单方面断水断暖、封堵通道导致被迫闭店。

这场闹剧的背后，是永辉超市连续五年亏损、累计亏空超百亿的严峻现实。

永辉的困境并非一日之寒。

作为“农改超”模式的早期实践者，永辉曾用7年时间完成700多家门店的扩张，巅峰时期全国门店达1057家，版图一度延伸至西藏、青海等地。

但盲目扩张撞上电商爆发期，线上平台分流百货与生鲜客流，而自身供应链和管理能力未能同步跟进，2021年起永辉陷入持续亏损。

2025年业绩预告显示，全年归母净利润预计亏损21.4亿元，同比扩大45.6%，五年累计亏损突破百亿。

为求破局，永辉自2024年5月启动“胖东来化”调改，这成为其“刮骨疗伤”的核心举措。

调改的核心是商业模式的根本转变，比如摒弃传统KA大卖场依赖供应商上架费、条码费的盈利模式，推行“裸价直采”，淘汰千家冗余供应商，锁定200家核心供应商建立长期合作，回归零售商本质。

门店层面，调改后的超市增设永辉与胖东来自有品牌专区，优化商品结构，推出免费剖鱼、上门退换货等便民服务，甚至提升员工福利。

截至2025年三季度，永辉已深度调改315家门店，关闭381家低效门店，现存450家门店的调改进度已完成七成。

然而，转型的代价极为沉重。

2025年，仅门店调改的资产报废及一次性投入就达9.1亿元，停业装修导致毛利损失3亿元，关闭门店产生的资产报废、员工补偿等合计6亿元，三项成本超18亿元。

同时，调改后产品价格上涨引发消费者吐槽，而超市行业平均净利率仅1%-3%，即便胖东来也仅维持5%左右的行业高水平，永辉新的盈利模式尚未跑通。

另外，资金压力日益凸显。截至2025年9月末，账面货币资金降至33.58亿元的十年最低，流动负债与流动资产差额达65.97亿元，综合资产负债率高达88.96%，原本计划募资39.92亿元的定增方案也被迫缩减至31.14亿元。

线上业务的突围同样艰难。

尽管永辉设立到家事业部、布局前置仓，推出200余支3R商品，但2025年前三季度线上业务收入占比仅18.33%，不升反降。

与此同时，行业竞争愈发激烈，全国四分之三的超市企业纷纷启动调改，步步高已完成调改的门店销售额平均提升292.49%，给永辉带来巨大压力。

如今，34岁的新任CEO王守诚接过重任，永辉的“胖改”进入最后攻坚阶段，预计2026年底完成全部调改。

这场转型不仅是商业模式的重构，更是对供应链能力、成本控制、用户体验的全面考验。

消费者是否愿意给予足够耐心，资金压力能否通过融资缓解，线上线下业务如何协同发展，这些问题都将决定永辉能否走出“生死线”。

从扩张神话到亏损阵痛，永辉的转型之路布满荆棘。

这场持续20余月的“胖改”，既是对零售本质的回归探索，也是传统商超应对时代变革的必然选择。

永辉能否在传承与创新中找到专属路径，实现业绩反转，不仅关乎自身命运，也为行业提供着宝贵的转型样本。

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